或迎来风格再平衡！

在上周五的早评中，锐叔曾提到，“短线上A股市场或延续反弹之势……同时，结合昨天反弹量能不足及当前市场结构性问题，对反弹空间不宜太乐观，且需要提防反弹后再次回落的可能。”而事实上，当天市场的走势比预计的还弱，三大指数仅在开盘后稍有走高便很快转入回调，并在午后呈现加速下探之势，最终更能体现整体市场状况的平均股价指数在录得3月24日以来最大单日跌幅，并创出5月下旬调整以来新低。此外，代表硬科技方向的科创50指数大跌逾5%，录得3月3日之后最大单日跌幅，也让锐叔上周五早评中有关市场结构性问题的担忧变成了现实。再结合两市成交额合计环比放量超一成，指向高位科技股资金兑现压力较大且继续呈现抱团松动之势。

回顾历史，一轮牛市往往出现多次行情极致分化→平衡→再分化，而此前TMT拥挤度最高已来到47%附近，明显高于历史偏高经验值40%，并接近2023上半年生成式AI受到关注和2025年2月国产AI热度提升后相应行情的极值水平，意味着本轮极致分化的行情可能将再次迎来风格平衡。历史上分化行情的再平衡则有两个实现路径：一是整体市场下跌、前期涨幅大的行业跌幅更深、但调整期较短；二是行情出现高低切、前期弱势行业开始补涨、对应的切换期相对更长。

回到当下，考虑到国内经济仍保持韧性、全球AI为主线的科技大趋势未改，结合最近几天资金已开始在尝试“高低切”，如上周五高位科技股大跌的同时，部分消费、周期、金融可以板块却联袂走强，后市或采取前述第二种演绎方式，即整体市场向下空间不大，但行情修整期或者说整固蓄力期较长，且高位科技股适当回撤以修复前期过于陡峭的上涨斜率的同时，低位板块存在一定的结构性机会。

再从基本面角度来看，市场风格再平衡应该是具备一定基础的。从上市公司一季报来看，A股整体业绩增速在创2022年以来同期新高的同时，也已告别“景气稀缺”，景气投资的可选项增多，除了与AI硬件相关的电子外，收入和利润同比增速持续为正、且环比加速的还包括周期中的有色金属、基础化工，科技制造中的国防军工、电力设备；收入或利润同比增速由负转正的则包括周期中的交通运输、消费中的社会服务、商贸零售、医药生物。此外，分析师景气预期改善靠前的一级行业还包括煤炭、有色金属、电力设备、轻工制造、基础化工、石油石化、医药生物、纺织服饰。当然，考虑到6月微观资金面和宏观流动性应趋于收紧，低位板块全面补涨的难度较大，或主要表现为低位景气改善方向轮动的特征。

总体来看，考虑到上周五高位科技股的重挫对资金风险偏好影响较大，叠加技术上科创50指数日线MACD指标已死叉、创业板指日线MACD指标也即将死叉并形成顶背离，指向高位科技股的短期调整或已拉开序幕，但如果“高低切”较为顺利的话，大盘后续调整空间应相对有限。往后看，考虑到一方面，当前已进入业绩和政策的相对空窗期，催化因素有所减少，资金风险偏好或逐渐趋于下降；另一方面，无论是宏观流动性还是微观资金面，随着年初信贷投放高峰以及高息存款到期高峰过去，也均存在边际趋弱预期，再结合技术上大盘周线MACD指标已形成三重顶背离，仍维持行情或已进入“休整期”的判断。而基于前述分析，建议轻仓者暂以观望为主，耐心等待调整相对充分后的低吸机会；重仓者则可考虑适当逢高兑现持有的高位科技股。