这篇文章是中信建投证券发布的一篇深度量化研报，核心探讨了A股市场中“投资者注意力”对股价的影响，并构建了三类量化因子。

1. 核心逻辑：为什么“关注度”能预测股价？

在信息爆炸的市场中，投资者注意力是稀缺资源。由于A股缺乏做空机制，高关注度的股票易被非理性买入而短期推高，随后常发生价格反转。基于此，报告验证了三类因子的选股能力。

2. 三大核心因子表现

报告将因子分为三类，均呈现高关注度、未来收益为负的规律（多空收益即做多低关注组、做空高关注组的年化收益差）：

有限关注因子：用极端涨跌、异常量价等衡量关注度。复合因子表现最强：多空年化收益 33.60%，夏普比率2.67。其中“每月平均异常日收益率”因子年化多空收益 25.74%。

注意力捕捉因子：衡量个股吸引市场整体关注的能力（如对涨停、天量成交的敏感度）。捕捉能力越强的股票，越容易高估。复合因子多空年化收益 20.48%。

注意力溢出因子：当同一行业或市值相近的股票受关注时，关注度相对较低的同类股未来可能补涨。该因子逻辑相反，多空年化收益均超 25%。

3. 关键结论与风险提示

适用风格：因子在中证1000、中证500等中小市值股票中表现远好于沪深300大盘股，因大盘股定价更充分。

4. 潜在价值

量化投资者：可参考其因子构建方法（如极端日收益、行业市值分组的溢出效应）进行策略增强。

主观投资者：警惕短期连续涨停、异常放量或处于热门赛道中心的股票，这些高关注度股票短期过热后常伴随回调。反而可关注同一热门板块中关注度较低、尚未被炒作的个股的补涨机会。