我们一直在批判，以AI为主的新科技股泡沫，认为它终究会破裂。但现在大家会发现一个现象——新“登”还没崩，“老登”反而先崩了。

如果你单纯沿着基本面去分析这个现象，那你一定会得出错误结论。

因为很多低估值板块，在低估状态下反而继续下跌；而那些高估值的小票、热门赛道，却还在进一步上涨。这背后，跟基本面已经没有任何关系了。我说的是——任何关系都没有。

它本质上，是一种纯而又纯的资金现象。

大家可以回头看过去二十多年，自从公募基金真正登上历史舞台之后，你会发现，每一轮牛市、每一次泡沫炒作，资金在中途其实几乎是不换股的。

比如2021年的赛道牛。

当时公募机构集中炒作新能源、科技赛道，中间基本是“死不换股”，一路推到泡沫极限。即便估值已经到了上百倍市盈率，只要不是傻子，其实都能看出来风险已经巨大。

但问题来了：

这些炒作者离场了吗？
他们中途规避风险了吗？

你只要把这两个问题想清楚，就能明白：为什么泡沫股能够持续暴涨，而低估值板块却反而不断下跌。

历史上，一旦资金开始集中抱团炒作，中间往往就是一气呵成。

他必须在几个月之内，拉出几倍的涨幅，才能把全市场的目光，都吸引到他们炒作的标的上。

然后，让所有人开始追钱进去，最终把大家套死在高高的山顶。

这，就是新型抱团的核心特征。

它跟基本面无关，跟价值无关。

因为抱团的根本目的，就是为了收割。