《钨业迎来时代级价值重估》
$厦门钨业(SH600549)$ $中钨高新(SZ000657)$ $章源钨业(SZ002378)$

大家好，今天这篇文章是司马茶馆出品的第287篇文章。

今天静下心来，和各位兄弟姐妹们好好聊聊整个钨产业的全新变化。近期行业大会释放出的信号分量极重，已经不再是简单的供需波动，而是行业定位、产业格局、利润分配的全面重塑。

我们抛开市场表面的情绪波动，从产业大会传递的核心信息入手，一步步理清钨行业当下的变革逻辑，读懂资源属性升级背后的长期深层价值。

一、废钨回收实现高端突破

1、回收技术迈上新台阶

①、当前废钨回收提纯工艺已经成熟，技术标准完全可以适配高端制造领域使用要求，不再局限于低端普通工业场景。国内废旧硬质合金回收再生钨产能约3万吨/年，技术突破后高端回用占比从2023年的8%提升至2025年的35%。

②、废旧钨资源循环利用正式跻身高端供应链体系，为整个行业补充了稳定可靠的第二供给渠道，也改变了以往单纯依赖原生矿山资源的供给结构。2025年再生钨原料占国内总供给比例达30%，较2022年提升12个百分点。

2、循环产业地位持续抬升

①、过去废钨回收只是行业配套副业，如今已经成为产业链里不可或缺的关键一环。全球发达国家钨再生利用率超50%，国内头部企业已达45%，接近国际先进水平。

②、技术壁垒的建立，让掌握提纯核心技术的企业，稳稳站在了产业链价值高地，后续行业话语权也会逐步向技术端倾斜。高端回收环节毛利率达40%-50%，是低端冶炼环节的2-3倍。

二、出口管制升级长期战略

1、政策性质发生转变

①、钨相关品类出口管制，从以往临时调控措施，正式升级为常态化长期战略规划。2024年12月将金属钨、碳化钨列入两用物项管制清单，2025年2月新增25种钨制品，完成从临时到长期的转变。

②、政策层面不再做短期松紧调节，而是以长远资源安全为出发点，形成稳定持续的管控体系，行业未来发展有了清晰的政策底线。自然资源部2026-2030年开采控制指标年均递减5%，配套出口管制长期执行。

2、管控力度全面强化

①、出口资质审核标准进一步收紧，行业对外输出节奏会更加有序可控。全国仅15家企业获出口资质，较2023年减少62.5%。

②、审批周期从30天延长至90天，2026年1-2月钨品出口量同比暴跌34.33%，对日出口占比从30%降至不足5%。从源头把控资源外流规模，优先保障国内高端制造业的原材料供给，守住自身工业发展的资源根基。

三、行业属性晋升战略资产

1、金属定位全面拔高

①、钨不再被简单定义为普通工业金属，正式升级为国家级战略资产，资源战略地位实现质的飞跃。其熔点3422℃、硬度接近金刚石，是军工、航空航天、核聚变装置不可替代的核心材料。

②、全球钨储量约460万吨，中国占52.2%（240万吨），产量占82.7%（6.7万吨），在高端装备、军工制造、精密加工等核心领域，钨的不可替代性愈发凸显，自然被纳入重点战略资源保护范畴。

2、资源重视程度空前提升

①、顶层视角下，钨资源的储备、保护、开发、利用，已经上升到产业安全和经济安全的高度。2025年起钨纳入国家战略收储名录，首期收储规模5000吨。

②、后续相关配套政策、产业扶持都会持续落地，为行业长期稳健发展保驾护航。2026-2030年高端钨深加工项目享受税收减免，研发补贴比例提升至30%。

四、产业链利润格局重构

1、利润流向出现转移

①、行业整体利润不再分散在全产业链各个环节，开始加速向资源端和核心技术端集中聚拢。2025年资源端毛利率达60%-70%，技术端40%-50%，而低端加工端仅5%-10%。

②、手握优质钨矿资源的企业，拥有高端回收提纯技术的企业，会持续享受行业发展带来的价值红利。厦门钨业、中钨高新等头部企业2025年净利润同比增长超120%。

2、中游加工格局生变

①、普通低端加工环节利润空间被持续压缩，生存难度逐步加大。环保新规实施后，2024-2025年淘汰落后产能1.2万吨，占总产能的18%。

②、只有往高端化、精细化方向转型的中游企业，才能站稳脚跟，跟上行业升级的步伐。2025年高端硬质合金产能占比提升至45%，较2023年增加20个百分点。

五、低端产能进入加速出清

1、行业门槛持续抬高

①、环保标准、技术要求、行业规范同步提升，原本粗放经营的中小产能失去生存空间。行业整体开工率降至35%左右，周产量同比减少约200吨。

②、没有技术储备、没有资源优势、没有合规资质的落后产能，会被市场和政策双向淘汰。2025年新增环保合规成本平均每吨增加800元，倒逼中小产能退出。

2、行业集中度稳步提升

①、低端产能有序出清之后，行业资源、市场份额会逐步向头部优质企业聚拢。CR3（行业前三集中度）从2023年的45%提升至2025年的68%。

②、行业告别散乱发展的旧格局，慢慢走向规范化、规模化、高质量发展的新阶段。江西、湖南“钨三角”区域产能占全国75%，集聚效应进一步强化。

六、内外价差格局迎来重塑

1、价差幅度处于高位

①、当前国内外钨产品价格差值高达80%，悬殊的价差形成了明显的市场结构差异。2026年3月国内黑钨精矿103万元/吨，欧洲市场折合185万元/吨，价差82%。

②、海外市场定价和国内市场定价长期脱节，也带来了资源流通和产业布局的不平衡问题。全球钨价形成“双轨制”，国内受配额管控稳定，国际因短缺暴涨。

2、价差收敛成为必然趋势

①、随着出口管制常态化、行业规则统一化，国内外巨大价差会逐步缩小，慢慢回归合理区间。预计2027年底价差收窄至30%以内。

②、价差修复的过程，也会带动整个行业价值体系重新梳理，市场定价逻辑更加健康成熟。2025-2026年全球钨价涨幅超500%，黑钨精矿从14.3万元/吨涨至103万元/吨。

七、产业未来发展逻辑清晰

1、资源价值长期夯实

战略属性加持叠加供给端约束，钨资源的稀缺性和价值会长期得到支撑，具备极强的穿越周期能力。全球钨储采比仅57年，远低于锂、稀土等品种，资源稀缺性凸显。2026年开采总量控制指标11.5万吨，较2025年降8%，连续三年累计降幅14%，供给刚性收缩。

2、技术壁垒决定高度

未来行业竞争不再是规模比拼，核心比拼的是回收、提纯、高端深加工等核心技术，技术实力就是企业的核心护城河。光伏钨丝、半导体微钻、军工特种合金等高端领域需求占比从2023年的22%提升至2025年的35%，附加值是传统产品的5-8倍。

3、产业生态持续优化

从资源开采、循环回收、高端应用再到政策管控，整个钨产业生态正在完成一次系统性升级，行业发展进入全新周期。2025年国内钨消费量7.08万吨，硬质合金占58%，钨特钢15%，钨材23%，钨化工4%，需求结构持续优化。

在司马看来，钨行业这次迎来的不是普通的短期行情变动，而是一次自上而下全方位的价值重估。从废钨回收突破高端领域，到出口管制升级为长期战略，再到行业身份从工业金属变身战略资产，每一项变化都在重塑行业底层逻辑。

低端产能慢慢退场，利润向资源和技术两端集中，超高内外价差也终将逐步修复，整个行业正在告别过去粗放增长的旧时代，迈入重资源、重技术、重战略的全新发展阶段。

任何一个产业的质变，从来都不是突然发生的，都是政策、技术、格局层层叠加后的必然结果。我们看待这类资源型产业，不能只盯着短期价格起伏，更要看懂背后战略定位的提升、产业规则的重构，懂得在行业深度变革的周期里，认清长期底层价值。

时间从来不会辜负有核心底气的优质赛道，也不会忽略具备战略属性的稀缺资源。兄弟们，身处这个产业变革的黄金时代，我们要做的就是保持清醒，紧跟趋势，时间会给所有坚守长期价值的人最好的回报。

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