第十五章从宏观角度探讨资产配置，核心论点是：传统的60/40组合和风险平价在滞胀环境下失效，投资者应根据宏观制度（regime）进行战术和战略配置。制度识别应超越简单的增长-通胀四象限，引入金融条件、风险偏好等变量；在滞胀时期，趋势跟踪、套息等宏观策略表现最佳。

简单的增长-通胀四象限无法充分描述宏观环境（例如衰退应分早期和晚期）。制度投资应使用更多变量（增长、通胀、金融条件、风险偏好等），并通过最近邻算法找出历史上与当前最相似的时期，从而推断未来资产表现。

最近邻算法应用（图15.3，第340页）：

使用7个变量：增长水平、通胀水平、金融条件水平、风险偏好（隐含/已实现波动率）、以及这三个变量的变化。
以2025年9月为例：通胀低于10年平均（从高点回落），增长接近趋势，金融条件宽松，波动率低。
历史上最相似的时期：1976-1977年（宽松政策最终导致更高通胀）、1980年代中期、2010-2012年“失业型复苏”。这些时期股票表现普遍良好。