七禾沈良：股票长期投资者，应关注市盈率；商品长期投资者，应关注升贴水

在股票和期货市场中，有一类长期投资者，追求通过长期持仓获得稳定收益。他们与时间为伴，不频繁调整头寸，在研究阶段投入大量精力，一旦建仓，若无重大变化，便坚定持有，忽略过程中的短期扰动。

对于股票市场的长期投资者而言，除了选择优质且具备长期成长空间的公司，市盈率也是一个关键参考指标。可设定高、低两个市盈率阈值。例如，将30倍以上视为高市盈率：即使公司前景看好，也不在此区间新开仓或加仓。若此前已在低市盈率时买入，当前市盈率升至30倍以上，则允许继续持有，但需设定规则，不再对该标的进行任何新增买入操作。

低市盈率的定义则聚焦于优质、成长性强且市盈率低于10倍的公司。这些标的应作为重点关注对象，择机买入。换言之，只有在市盈率低于10倍的情况下，才考虑新入场或加仓。

商品市场的长期投资者同理。一方面，应选择供需矛盾突出且长期难以缓解的品种作为长期标的；另一方面，在驱动因素持续、价格合理的前提下，此类品种可纳入长期持仓。

商品长期投资者尤为关注升贴水结构。由于长期持仓需与时间友好相处，时间应成为有利因素。具体而言：做多时，希望远月合约贴水，以便在移仓过程中获取贴水收益；做空时，希望远月合约升水，从而在移仓中赚取升水收益。

可制定如下标准：即便高度看好某一板块或品种，若远月合约升水超过10%（做多情形），则不参与，因为该成本相当于支付给空方，长期来看不愿承担此类风险。这类似于不买入市盈率过高的股票。应优先选择平水或贴水的品种。做空方面，若远月合约贴水超过10%，则不做空；平水或升水则可作为重点考虑。当然，所有这些操作的前提是品种的供需矛盾显著、价格合理、驱动持续。如此一来，无论是股票还是期货投资者，都能真正实现和时间做朋友了。