机器人 IPO真正拼了， 宇树、云深处、乐聚三家公司递表。

一个很残酷的信号：成本控制力，正在成为具身智能公司的生死线。宇树科技 2025 年营收 17.08 亿元，净利润 2.88 亿元，毛利率约 60%；乐聚智能 2025 年营收 2.58 亿元，亏损 6978 万元，毛利率约 42%。同样讲机器人故事，但财务报表已经把差距写出来了。

宇树靠全栈自研，把四足机器人单机成本从 2022 年的 2.23 万元，压到 2025 年前三季度的 1.21 万元。成本降近 46%，这不是营销，这是制造业的硬功夫。乐聚82.82% 的关节模组依赖单一供应商，直接材料占主营业务成本 70% 以上。机器人公司一旦核心零部件受制于人，就很难掌握定价权，你卖的是机器人，但利润可能被供应链拿走了。

现在宇树 Go系列均价不到 2 万元，2025 年前三季度销量超 1.7 万台；云深处 Lite系列均价 2.77 万元，2025 年销量 1850 台。现在就比谁价格更低、销量更高、毛利还稳，成本优势最后会直接变成市场优势。宇树已经证明了“能卖”，但还没完全证明“能在工厂里持续赚钱”。

还有一个很微妙的信号是上游供应链也在变强。比如泉智博新产线把单套关节交付周期从 20 分钟压到 90 秒。这会带来两个结果：一方面，全行业成本可能下降；另一方面，真正的壁垒会从“便宜”升级为“持续把成本曲线压下去”。

所以机器人 IPO不是终点，而是压力测试。靠科研订单、展演订单撑起高毛利的公司，最终要回答一个问题：你的机器人，能不能在真实工业场景里替人、降本、稳定运行？