德琪医药市值突破200亿催化剂与风险。 上行催化包括：①ATG-201首付款到账确认盈亏平衡预期；②ATG-022单药关键数据ESMO读出及注册性临床启动；③ATG-037联合K药CPI耐药数据Q4读出；④TCE平台BD交易落地；⑤希维奥新市场医保纳入。主要风险：ATG-022注册性临床结果不及预期、希维奥价格压力超预期、BD谈判周期延宕。

维持 “买入” 评级，24个月目标市值200亿港元，建议在ESMO数据催化及BD交易落地前逐步布局。