这篇论文《Factoring in the Low-Volatility Factor》（作者：Amar Soebhag, Guido Baltussen, Pim van Vliet，2026年5月）研究了低波动率因子在资产定价模型中的作用，并试图解释一个长期存在的矛盾：低波动率投资在实证研究和投资实践中都非常有效，但在主流资产定价模型中却很少被纳入。
结论与启示

核心结论：低波动率因子之所以在传统学术测试中被视为“冗余”，是因为这些测试假设了对称的多空结构和无摩擦市场。一旦考虑现实中的投资摩擦（如交易成本、卖空限制）和因子不对称性，低波动率因子就能显著提升资产定价模型的表现。

实践意义：
投资者和资产管理者应将低波动率因子纳入因子模型，用于组合构建、业绩归因和风险配置。
学术研究应更重视投资摩擦对因子模型检验的影响。
最终建议：在资产定价测试中“考虑摩擦”（account for frictions），在因子模型中“纳入低波动率”（factor in low-volatility）。