［5月22日]第2895期指数估值
今天大盘整体上涨。截止到收盘，回到3.6星。
大中小盘股都上涨，中小盘股上涨多一些。

价值风格相对低迷。
成长风格上涨。

港股也整体上涨，港股科技股领涨
螺丝钉也汇总了港股指数的估值，供参考。

1.有朋友问，牛市中后期，市场总是大起大落，波动比较大。
就不能平稳落地么？

这是个挺有意思的问题。
牛市中后期，往往会出现大起大落。
A股的2007、2009、2015、2017、2021年，之前的5次牛市都是如此。

2.在《行为金融学》中解释过类似的现象。
在90年代的时候，诺贝尔经济学奖得主，席勒发现了一个牛市的行为现象：

市场越上涨，股市越贵，投资者越有信心，这种信心，会推动更多资金入市，进一步推动市场上涨。

这会体现为

·新基金抱团
市场出现很多新股票基金。这些基金会募集起数百亿上千亿的资金，推动品种继续上涨，然后吸引更多资金。
也就是俗称的基金「抱团」。
今年2季度，新成立的股票基金，以及基金调仓方向，已经高度集中在这轮牛市大涨的品种中。

基金抱团，与其说是基金经理的行为，不如说是投资者的资金流向导致。
因为市场上也有不抱团的基金，但不抱团的基金涨幅少，投资者也不买。

·对老股民来说，也会有大量的资金，追涨上杠杆投资。
2026年5月，A股的融资杠杆规模，创下了新高。

公募基金不允许加杠杆投资股票。
所以这部分杠杆资金，主要来自个人投资者、以及私募等可以加杠杆的投资者带来的。

新募集资金、杠杆资金，会强化大涨的品种，短期继续上涨。

3.但是新资金总有流入减少的时候。
例如美元如果加息，全球流动性会收紧；
例如2007年牛市高位，印花税、交易手续费提高，会影响交易。

如果此时市场出现大跌，上面的行为又会反过来。

·基金短期下跌，投资者恐慌下赎回。基金经理为了应对赎回，不得不卖出股票，加剧下跌，引发更多赎回。
·当股票下跌到一定程度，会有杠杆投资者爆仓；爆仓不计成本卖出股票，会加剧下跌，引发更多人爆仓。

不得不卖出，这是导致牛市中后期，市场波动大的主要原因。
这些也是俗称「带血的筹码」。

4.在2026年1-2季度，市场已经出现了一些牛市中后期的信号
·估值接近上轮牛市高点
·单日申购资金量超过百亿的股票基金。

·2026年5月，A股创下新高的时候，A股融资杠杆规模，达到2.8万亿，也创下历史新高。
不过考虑到A股的总市值规模也变大了，目前A股的杠杆率，处于历史高位，但还没超过15年1星级时的杠杆率。

·交易量高度集中，今年超过40%的新增资金，集中到了极少数大涨的股票上，这个抱团比例，也是历史峰值。

这些信号还没有到历史大牛市的最高值。
短期里，在投资者贪婪情绪推动下，市场上涨个20-30%，历史上也都出现过。

但还是要做好面对波动风险的心理准备。

5.波动是一把双刃剑。
·波动大，会给理性投资者带来「低买高卖」的机会。
·如果真的跌到5星，国家队会跟24年救市类似，大举买入几千亿的指数基金。
·像咱们投顾组合，主动优选、指数增强，上一轮熊市底部，也有超百亿的资金流入。
市场上还是有不少理性投资者，做低买高卖。