［5月21日]第2894期指数估值
今天上午大盘整体微涨，到下午变成下跌。
中证全指下跌2.4%，到收盘回到3.7星。

大中小盘股都下跌。
中小盘股下跌较多。中证1000、中证2000下跌超3%。

价值风格波动不大。
红利等指数微跌。
科创板等成长风格波动大一些，下跌超3%。

港股下跌1%，波动比A股小一些。

1.上周A股上涨，创下这路牛市的新高。
这轮牛市的最大涨幅，也超过了19-21年的上轮牛市。
估值上也跟上轮牛市高点接近。

上周二咱们也做了这轮牛市的首次止盈。
之后市场也出现了一些回调。从上周二以来，中证全指大约下跌了5.3%。

咱们之前也介绍过
（1）牛市并不是连续上涨体现的。
往往是短期里一波大涨，然后回调；再出现一波上涨。

这轮牛市，A股主要的涨幅，出现在4个时间段：
·24年9月最后几个交易日，也是这轮牛市A股上涨最多的，涨了40%。
·25年三季度
·25年12月到26年1月
·26年4月到5月上旬

（2）中间A股出现过数次百分之十几的回调。
例如去年4月，大盘回调百分之十几；今年2-3月份，大盘也回调了11%。
到目前为止的波动，对A股来说还算不上大。

（3）到牛市中后期，随着估值提升，每一波上涨的幅度逐渐变小。
例如最近半年A股的两次上涨，涨幅就远不及24年的第一波上涨。
毕竟当时的估值低。

同时市场波动会变大。
后面也要做好，牛市中后期面对波动的心理准备。

2.有朋友问，现金流指数最近几周回调，是啥原因呢？

现金流是价值风格指数的一种。
去年现金流指数基金出来的时候，一些基金公司把它定义为红利的替代品。

其实它跟红利指数还是有区别的。

红利主要看股息率指标，挑选股息率较高的股票。

现金流指数则是看自由现金流率。
例如有的企业，可能不怎么分红，但是自身经营比较好，产生较高的自由现金流。

比较典型的案例，就是巴菲特的伯克希尔。
伯克希尔几乎不怎么分红，股息率就无从谈起，不会纳入红利指数。
但是它的自由现金流很充沛。
这几年自由现金流都投不完，伯克希尔积累的国债和现金总规模达到3000多亿美元。
这就属于自由现金流多的典型案例。

从重仓方向上，
红利通常是金融、能源占比高；
现金流指数是材料、工业、消费占比高。
两类指数低估的时候搭配也OK。

3.价值风格最近低迷，主要是A股有风格轮动的特点

（1）1月份成长风格强势。
资金短期抛弃价值风格，追涨成长风格。
导致当时的现金流、红利等指数低迷。

（2）2-3月大盘回调11%。
成长风格也出现波动。
资金短期又从成长风格流出，流入价值风格。
现金流等指数在2-3月创下这轮牛市的新高。

（3）4月以来，市场风格又变成成长风格强势。
资金从价值风格流出，流入成长风格。

最近几周红利、现金流也都比较低迷。
这种风格轮动最近几年出现过很多次。

现金流指数也自带调仓的低买高卖。
它调仓比红利指数更频繁，每季度末调仓。
3月调仓后，它的市净率也在历史比较低的位置。
最近回调后也回到了低估。
螺丝钉也汇总了红利类指数的估值，供参考。