聊韩股拥不拥挤、加杠杆泡沫多久破灭的讨论有很多，也有人聊这是不是2015年创业板风险再现。下面是一家之言：过度投机是泡沫破灭的必要不充分条件，见顶之后跌多少仍旧取决于基本面。

地产泡沫见顶之后上海汤臣一品和燕郊鸽子笼都跌，但前者跌20%有人买，后者跌60-70%稀松平常。

涨到现在，韩国综合指数的滚动市盈率为28倍PE左右，并没有比21年的韩国科技牛时期估值更高。而2015年巅峰时刻的创业板是134倍PE TTM.

因为韩国市场结构都是科技为主，所以不适合跟上证对比。那我们对比来看两轮牛市旗手乐视网和海力士，乐视网巅峰时期创下440倍PETTM高潮，并且整轮牛市里业绩几乎不增长；纯靠并购故事神话。

而海力士涨上天后还是18倍市盈率，如果考虑26年全年预测市盈率，则在10倍估值以下。

当然存储器是周期股，周期股越涨市盈率越低；估值最低点即是股价见顶时刻。随着27年后DRAM和NAND价格先后见顶，也一定会出现越跌估值越高的情况。

这集我们在锂电池和光伏上都见过。可为什么宁德跌了，涨回去创新高了。隆基跌了，没涨回去？同样是泡沫破灭区别在哪里？

在于还是看行业景气度是一过性的，还是长期性的。比如我们当然也可以质疑AI基础设施投资不可能无限增长，早晚有放缓的一天。

但是相似的问题在几年前也出现过，比如新能源补贴一停，锂电池就要过剩。比如俄乌战争一降温、油价一跌，电车就没人买了、储能就没人装了。

可是去年油价跌到50多美元的时候，也没见新能源被反攻倒算。

世界发展是螺旋上升的，即使新时代的泡沫破灭，也不意味着旧时代顺畅归来。

互联网泡沫破灭不意味着大家重新用算盘工作，新能源泡沫破灭不意味着大家会回头加价买高价减配的合资车，而韩股泡沫即使有一天破灭，

难道我们还能回到手写代码、人工剪辑视频和去百家号上搜索信息的那个时代吗？

不是这次不一样，而是每次都不一样。近20年里做投资搞刻舟求剑的胜率无限接近于0。