IPO审1过1，72年高龄的老国企，在创业板“枯木逢春”通过上市会“成长性”认证！
原创 深交所过会 上市发行ing
2026年5月19日 18:50 广东
图片据深交所公告，洛阳轴承集团股份有限公司（以下简称“洛轴股份”）于5月19日（周二）过会。
这个公司成立时间是1954年的老国企，2022年扣非净利润还是亏损9000多万元，2025年营收达60.34亿元、扣非净利润飙升至5.07亿元,2026年以来深交所创业板净利润规模最大的IPO上会企业，但是其高达80%的资产负债率、27亿元占营收近半的应收账款，以及18亿募资中专门划出近2亿用于还债的安排，市场对其经营业绩的真实性和持续盈利能力存在广泛质疑。本次会议现场却并未提及！
募资情况
拟募集资金18亿元。
选择的上市标准
洛轴股份所选的上市标准为：最近两年净利润均为正，累计净利润不低于1亿元，且最近一年净利润不低于6,000万元。图片洛轴股份主营轴承及相关零部件的研发、生产和销售，是中国轴承行业规模最大的综合性轴承制造企业之一。公司深耕轴承行业多年，科技创新能力突出，拥有轴承行业唯一国家重点实验室，在高端轴承领域研发与布局处于国内领先地位。公司重大装备、高端装备、新能源汽车等专用轴承产品作为国家战略性新兴产业关键基础零部件，对提升我国装备制造能力、制造业优化升级具有重要战略意义。
根据中国轴承工业协会数据，2023年度至2024年度洛轴股份轴承产品在国内轴承行业的营业收入排名为第4名。公司产品以专用轴承为主，其中重大装备轴承、高端装备轴承及新能源汽车轴承占比相对较高。根据中国轴承工业协会出具的证明文件，2024年度，公司重大装备轴承中风电主轴轴承、风电偏变轴承、风电齿轮箱轴承分别位居行业第一、行业第二及行业前三；高端装备轴承中航空航天轴承、轨道交通轴承排名行业前三；汽车轴承中新能源汽车轮毂轴承排名行业前三。
1、资产负债率逼近80%，债务压力高悬：报告期各期末，洛轴股份资产负债率分别为82.19%、79.43%和79.57%，虽有轻微下降，但始终维持在约80%的危险高位。同期，公司流动比率仅为0.99、1.01和1.07倍，远低于同行业可比公司均值1.76、1.59和2.08倍；速动比率分别为0.73、0.73和0.78倍，同样显著低于行业均值的1.38、1.23和1.65倍。而同期可比公司的资产负债率均值仅为52.84%、54.62%和50.05%。招股书坦言，洛轴股份业务尚处于快速发展期，经营发展及固定资产投资所需的资金需求较高，且主要依赖债务融资，导致债务规模较高。公司拟将募集资金中的1.97亿元专门用于偿还银行贷款，足以说明其债务负担之沉重。值得注意的是，这几年公司除了向控股股东定向派发近1800万元红利外，并未向外部股东分红，资金压力可见一斑。
2、应收账款占营收近五成，“纸面富贵”特征明显：2023年至2025年各期末，洛轴股份应收账款账面余额分别高达21.01亿元、24.73亿元和27.24亿元，占当期营收的比例分别为47.30%、52.89%和45.15%。对比来看，2025年洛阳轴承的应收账款营收占比显著高于同行，应收账款周转率为2.28次，也远低于行业均值4.29次，回款效率明显滞后。天量应收款的背后，是公司下游客户结构的特殊性。洛轴股份的主要客户包括国铁集团、中国中车等大型央企体系内的单位，这些客户的付款审批流程较长，结算习惯较差，导致回款周期普遍拉长。然而，27亿的应收账款不是一个小数字——若下游客户经营状况出现任何波动，坏账损失将直接蚕食利润，现金流将被进一步收紧。
3、业绩增长高度依赖周期红利，2026年一季报已显露疲态：洛轴股份2025年归母净利润同比大增110.91%，主要抓住了风电市场放量、国产替代加速和钢材价格走低几大机遇。但也正因如此，周期红利的可持续性受到质疑。2025年风电市场出现的“抢装潮”，很大程度上受“十四五”末期政策驱动和项目集中并网需求影响。一旦政策节奏放缓，风电轴承订单就会迅速冷却。2026年一季度，公司营业收入13.25亿元，归母净利润1.12亿元，同比增速仅为6.14%和8.11%，增幅较前两年大幅失速。虽然公司预计上半年净利润同比增速将恢复到18.89%至30.58%，但一季度数据的骤然回落已经暴露出增长逻辑的脆弱性。
4、毛利率、研发费率双双低于行业均值，核心竞争力存疑：2023年至2025年，洛轴股份主营业务毛利率分别为19.51%、17.62%和21.95%，均低于可比公司均值25.45%、22.67%和24.02%。公司解释称，毛利率相对较低的汽车轴承、通用轴承拉低了整体毛利率。更值得警惕的是研发投入的不足。报告期内，公司研发费用率分别仅为3.42%、3.16%和3.29%，而同行业可比公司均值分别为5.32%、4.99%和5.09%。在高端轴承国产替代的关键窗口期，如果研发投入持续落后同行，公司的技术护城河将面临被竞争对手逐渐填平的风险。
5、向关联方济源钢铁采购超20亿，公允性受到质疑：报告期内，公司向关联方济源钢铁采购轴承钢等原材料的金额分别为7亿元、7.14亿元、6.23亿元，合计超过20亿元，占各期采购总额比例分别为16.70%、16.81%和11.62%。而济源钢铁的实际控制人李玉田，正是洛轴股份的现任董事。
市场关注的焦点在于交易价格的公允性。济源钢铁既是公司的重要供应商，其实际控制人又是公司董事，这种“既当股东又当供应商”的双重关系，使得定价的独立性和公允性成为绕不开的问号。招股书坦承，若公司未能严格履行关联交易决策程序、关联交易内部控制失效或关联交易定价不公，则可能存在关联方利用关联采购损害公司或中小股东利益的风险。但问题在于，这个价格究竟比市场价格高还是低，招股书并未提供足够的对比数据。
6、近5%股东股权被司法查封冻结，潜在股权结构变动风险：2025年6月9日，公司收到江西省九江市中级人民法院的协助执行通知书，公司第六大股东中航产业投资有限公司持有的4.995%股权被法院查封冻结，期限为2025年6月17日至2028年6月16日。截至招股书签署日，这一查封冻结事项尚未解除。司法查封意味着公司近5%的股权处于“不可转让”的被锁定状态。若相关纠纷未能妥善解决，这部分股权的处置将成为一个悬而未决的问题——公司面临股权结构变动的风险。一个近5%持股比例的股东股权被冻结，虽然不至于动摇公司控股权，但无论如何都是IPO申报过程中的一个负面信号。
7、经销商网络存疑点，内控管理待加强：有市场分析指出，公司经销商“武汉力加力轴承有限公司”2018年才注册成立，但公司官网上宣传其获奖年份从2014年一直延续到2024年，存在疑问。此外，公司骨干员工与经销商实控人之间存在关联关系，保荐代表人需对经销商模式的合规性进一步调查。另外，公司与供应商兼客户三联锻造的购销数据对不上，按披露数据存在差异，这同样指向公司供应链数据的准确性和真实性存在争议。
