绿电直连政策升级，助力行业估值重塑！

据上证报报道，5月20日，国家发改委，国家能源局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》。这是在国际碳管控约束持续收紧，国内碳双控政策稳步推进的关键节点，能源领域的又一重磅政策。《通知》指出，新建负荷可配套建设新能源电源组成多用户绿电直连项目。存量负荷中，单用户绿电直连项目可吸纳其他新建负荷，同时配套扩建新能源电源组成多用户绿电直连项目等。《通知》有助于破解单用户模式无法满足园区级、集群式清洁用能需求的瓶颈，可视为绿电直连政策的升级。

算力需求快速增长驱动用电量增长，我国数据中心用电量从2022年的1300亿kwh增长至2025年的1960亿kwh，占全社会用电量的比例从1.5%提升至1.9%。展望未来，预计2030年数据中心用电量将超7000亿kwh，占全社会用电量5%以上，对应2025-2030年CAGR高达29%。

而在算力需求爆发式增长与电力供给结构性矛盾日益凸显的背景下，绿电不仅能够有效弥补传统电力供给的缺口，也为算力设施实现低碳、可持续发展提供了可行路径，成为破解算力中心“缺电”困局的关键支撑。展望未来，绿色电力与算力协同有望实现互利共赢。算电协同写入十五五规划，政策层面鼓励使用绿电；《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》提出要“将绿电使用占比作为重要参考指标，增强绿色算力供给水平。支持算力设施通过参与绿证绿电交易提升绿电消费比例”；《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》等规定国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例为80%。
数据中心方面，使用绿电除了满足政策要求，也有望实现用电成本的节约，这一方面得益于绿电相较火电更低的成本和价格优势；另一方面得益于绿电直连政策的出台，以新疆为例，测算50%绿电直连模式下的综合用电成本较100%网电可节约0.068元/kwh或14.2%。

发电企业方面，新能源或是算电协同趋势下最为受益的品种：1）量的维度：算电协同有望提振绿电需求，通过供需再平衡缓解消纳压力；而在直连模式下，也有望缓解因电网送出约束导致的限电问题；助力利用小时提升。2）价的维度：算电协同对绿电需求的提振有望促使绿色环境溢价上涨。2026年3月，电量生产年为2025年的绿证价格仅5.95元/个，折合0.006元/kwh，未来存在较大提升空间。此外，考虑到绿电直连模式有望为电力用户带来相对可观的用电成本节约，如该部分收益可在用户和发电企业间分成，预计电价存在进一步提升空间。

就交易层面而言，市场始终将绿电运营商视为类债属性的防御性资产，仅关注其股息率与电价波动，却未充分定价绿电运营商的成长属性。但其实绿电行业有两大核心成长逻辑：一是NDC硬约束下的规模高增长，预计2026-2035年风光装机年均新增规模较“十四五”期间提升超50%，行业仍处于高速扩张期，具备明确的成长底色；二是电-证-碳协同带来的盈利新增量，随着全国碳市场扩容至钢铁、水泥、铝冶炼等行业，预计2027-2028年碳价有望升至100元/吨，对应绿证理论价值可达12-15元/个，较当前价格涨幅达190%，将显著增厚运营商盈利水平，打破此前仅靠电费收入的单一盈利模式。更重要的是，136号文明确新能源电价与绿证收益二选一，让新能源的环境价值从“隐性补贴”转向“市场化显性定价”，盈利的稳定性进一步增强，将推动绿电运营商的估值体系从类债的PB估值向成长股估值切换，估值中枢有望上移。

总的来看，AI时代绿电脱离传统意义上的“垃圾电”，获得价值重估的契机。虽然绿电直连短期份额不会太高，但用户的需求从本质上体现了可再生能源的市场价值，尤其在1）“十五五”我国“双碳”战略进一步升级；2）欧盟CBAM开始施行且；3）能源安全迫切性提升后，可再生能源的绿色、安全和经济性都会逐渐得到定价。AI推理时代，算力与电力的联合调度在突破芯片瓶颈后有望成为重要的命题。

风险提示：简评展示的观点、产品及服务仅作为辅助投资者作出投资决策的参考，并不构成对所涉及证券、基金买卖做出保证。投资者不应将本简评作为投资决策的唯一参考因素，应由投资者自主做出投资决策并独立承担投资风险。国金证券不对因使用本简评所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

今天我们也相应的给大家准备了一份“绿电相关投资建议及重点标的”，以供参考。对此感兴趣的朋友，可通过扫描下方国金证券小助理企微二维码来免费索取。