【因子的时序稳定性】

一个常被忽视的问题是因子的时变特征。如果概念数量是个高度稳定的横截面变量（例如某些股票永远是高概念股、某些永远是低），那么这个因子的可投资容量就很有限。

研究比较了概念变量与市值变量的横截面持续性：按概念分位数排序，1个月后仍留在原组的比例约 ；12个月后下降到 。按市值分位数排序，1个月后留组比例 ；12个月后仍有 。

也就是说，概念变量比市值变量具有显著更强的时变性，这给因子提供了足够的横截面变动来支持统计推断。