转：寻瑕记 2026401-20260520 复盘

4月的行情，
可以概括为三句话：
站在光里
有锂走遍天下
做兄弟在心中

进入5月，市场越涨越窄：
锂矿率先出逃，迈出了九阴真经般头也不回的步伐光通信高位休整，
全球泛AI资产等待英伟达的财报指引，
只剩下一个孤单的半导体盒，静静的躺在国产设备间里。

“怎么这样子，都新高了你说有些犹豫

怎么这样子，涨个不停你说下次一定”

一开始的轮动，是周期切换到科技，消费切换到科技，非科技切换到科技。

后来的轮动，是海外区切换到国产区，300切换到688，

光电存算互相切换现在变成了，长鑫长存，黄山黄河，在我芯中重千金。

与此同时，海外又开始担心美债利率上行。
10年期美债收益率隔夜升至4.687%，创16个月新高；
30年期收益率攀升至5.198%，为2007年以来未见的水平。

随之而来的，是贵金属和有色承压，风险资产的高位回调，全球长债风暴，每任联储主席上任都下跌等一系列叙事；

实际上，类似的叙事我们在今年1月底和3月都见到过，

1月的表层原因是“沃什的提名和降息缩表的主张”，引发了一轮贵金属的多杀多，深层原因是杠杆资金大量涌入，单一方向头寸过于拥挤；

3月初的叙事则是美债上行+能源危机+滞胀预期，形成一场“完美风暴”，随着TACO交易和美伊的谈判，所有资金在流动性助推下持续FOMO，至死方休。

资金与叙事通常是互相成就的，在流动性充沛和高风偏下，资金选择性忽略了高油价、通胀预期、加息预期等一系列利空的可能性，全面押注AI基础设施、布局科技成长；在流动性紧缩的隐忧下，利空则可能被重新发掘并放大，成为新的叙事。

历数这些年我们看过那么多宏大叙事，从美元黄昏到X升X落，从布雷顿森林体系的瓦解到AI泡沫论，除了造就了网红经济学家和卖课大V，哪一个不是初看一鸣惊人，再看默不作声。

如果你要参与宏大叙事交易，拐点开始的时候，才是收益最大化的时候，谁都能说上两句的时候，往往是交易的尾声。

而上个月，最热门的投资交易则是“全球半导体多头”和“石油多头”。

小登努力成长，老登抵死浪漫。