或需留意这一外部风险！

虽然几经周折，三大指数在上午均一度创下5月14日调整以来新低，但昨天A股市场最终还是如锐叔在盘前早评中预期的那样迎来了反抽，其中大盘和更能体现整体市场状况的平均股价指数的涨幅均接近1%。个股涨跌比也接近2。只是两市成交额合计未能出现相应放量，如果说前天量能大幅萎缩，反映资金兑现压力有所减轻的话，那么昨天量能未见起色，则反映市场做多动能也有所不足。若后市量能依然不能跟上，那反抽持续性将会受到影响。

除了观察量价配合，外部利率走势及相应市场反应也需留意。由于美国4月消费者价格指数（CPI）同比增速创近三年新高、4月生产者价格指数（PPI）同比增速创40个月以来新高，以及日本4月企业投入价格环比创下了自2014年4月以来的最大单月涨幅，叠加中东地缘局势持续扰动，导致国际油价重拾升势，让投资者对通胀加速的担忧加剧，并对美联储年内降息的预期基本消退，甚至有约40%概率押注加息（芝商所FedWatch数据）。相关担忧和预期，引发全球债券市场抛售潮，使得最近美债和日债利率开始同步飙升，30年期美债收益率创2007年以来新高，20年期日债收益率创1996年以来新高。

对于美股市场而言，美债收益率作为全球资产定价“锚”，其快速上行直接抬高了折现率，对依赖远期盈利的成长型科技股形成‌估值压制，也让美股AI牛市面临考验。纳斯达克指数于上周五拐头向下并迎来三连跌，应该就与此相关。而英伟达将于美东时间5月20日（周三）盘后发布季报，若其财报继续超预期的话还好，尚可与美债利率飙升形成一定的对冲，否则可能强化纳斯达克指数的颓势。对于A股市场而言，美日无风险利率上升，或促使全球“聪明钱”从新兴市场回流发达国家，A股也存在外资流出的潜在风险，尤其对高估值成长板块有所不利。总的来看，过去几年，全球风险资产的大幅上行是建立在低利率（或降息预期）以及流动性宽松的底层环境之上，而当前外围债市的剧烈重定价，可能正在破坏这一底层环境。

锐叔认为，3月下旬展开的这轮上涨行情或已告一段落，主要基于以下考量：一方面，随着特朗普访华结束，叠加当前已进入业绩和政策的相对空窗期，催化因素有所减少，市场风险偏好存在高位回落的较大可能性；另一方面，无论是宏观流动性还是微观资金面，随着年初信贷投放高峰以及高息存款到期高峰过去，也均存在边际趋弱预期。同时，锐叔在上周五的早评中也曾倾向于判断：大盘4130左右筹码峰支撑经受住考验后，有望迎来了一段反抽并再次接近前高。现在来看，反抽已如期展开，但能否再次接近前高，或许得更谨慎一些，还得看量价配合及外部影响情况，其中英伟达财报指引及随后美股市场的反应，或是后续反抽高度的影响因素之一。而基于前述分析，建议轻仓者暂以观望为主，耐心等待调整相对充分后的低吸机会；重仓者则可考虑逐步逢高控制一下仓位。

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