2026年新增ST分析之（105）：ST海王（000078）-26.5.6
一、简介：
深圳市海王生物工程股份有限公司成立于 1992 年，1998 年 12 月 18 日在深圳证券交易所挂牌交易，是国内较早实现医药全产业链布局的综合性医药企业。公司以 "医药商业为核心、医药工业为支撑、医药研发为未来" 的战略定位，形成三大业务板块：医药商业流通（营收占比约 62%）为核心业务，位列中国药品流通批发企业主营业务收入百强第 9 名，覆盖全国 20 余省区、70 余地市，拥有 22 个省级物流中心、39 万㎡仓储面积，服务超 17 万家医药相关客户（含 5000 + 等级医院），具备完善的冷链配送资质；医疗器械业务（营收占比约 36%）为第二增长曲线，代理美敦力、波科、迈瑞等全球头部品牌的心脏介入、骨科耗材、影像设备等高值产品；医药工业板块聚焦大输液、中成药等临床刚需品种。公司概念贴合度排名：医药商业、医疗器械、冷链物流、医药电商。流通市值：约 79.28 亿元（2026 年 5 月 6 日收盘）。联系电话：0755-26968666；戴帽前为融资融券标的。

二、实际控制人：深圳海王集团股份有限公司 (46.23%)。张思民先生为公司最终实际控制人。

三、戴帽原因和时间：
因公司 2025 年度财务报告内部控制被出具了否定意见的审计报告，自 2026 年 5 月 6 日起复牌并被实施其他风险警示。2025 年财务报告审计意见：保留意见；2025 年内控审计意见：否定。。

四、重要事项：
1、2026 年 4 月 30日公告：26Q1 实现营业收入 59.45 亿元，同比下降 19.39%；归母净利润 1449.23 万元，同比下降 38.89%；扣非归母净利润 3283.66 万元，同比增长 143.93%；经营活动产生的现金流量净额为 2672.42 万元，同比下降 43.66%；毛利率为 9.28%。净利润下滑主要受非经常性损益拖累，本期处置子公司产生非流动性资产处置损益 - 2485.61 万元；
2、2026 年 4 月30日公告：控股股东深圳海王集团股份有限公司累计质押 12.14 亿股，占其所持股份的 99.83% 及公司总股本的 46.15%；
3、2026 年 4 月30日公告：公司收到独立董事王焕军、张巍松、吴野及非独立董事车汉澍、刘德举联名签署的《督促函》，要求公司深刻反思内控重大缺陷，梳理修订对外财务资助、融资、担保等相关内控制度，尽快对过往事项履行股东大会追认审议流程，并在ST期间按月常态化披露整改进展；
4、审计机构出具否定意见的核心诱因：2025年公司在未履行审批及信披程序的情况下，向长春市感通贸易有限公司、长春市金伊医疗器械有限公司提供违规财务资助合计12.95亿元，截至2025年12月31日尚有本金及利息6.21亿元未收回；同时以子公司定期存款为新疆辰发商贸有限公司、新疆森利先卓建筑工程有限公司银行借款提供质押担保合计6.5亿元（截至报告日已解除）。上述事项合计涉及资金超32亿元，审计机构无法对相关事项的商业实质取得充分、适当的审计证据，无法判断是否存在资金占用；
5、：2026 年 4 月 29 日公告，公司预计 2026 年度与控股股东海王集团、关联方海王星辰及山东康力发生的日常关联交易最高金额合计10.15 亿元。其中：与海王集团 5 亿元（含办公场地租金及物业费 0.15 亿元）；与海王星辰 5 亿元；与山东康力 0.15 亿元；
6、2026 年 4 月 28 日公告：公司计划在 2026 年内剥离或清算 20 余家经营不佳的子公司，同时盘活安徽、山东等多处物流园不动产，通过出售或出租方式回笼资金，降低负债水平。2026 年 1 月，公司完成六安海王医药有限公司 70% 股权、蚌埠海王银河医药销售有限公司 70% 股权的转让；2025 年 12 月 30 日，控股子公司河南海王集团以2.48 亿元向河南汇程医疗科技有限公司转让河南东森医药有限公司 100% 股权，截至 2025 年 9 月末，河南东森净资产为 3.27 亿元，2025 年 1-9 月净利润 1884 万元；
7、2025年6月6日公告：公司公告各方经友好协商，决定解除《股份转让协议》及《表决权放弃协议》，广新集团及丝纺集团终止认购公司本次发行的股份。本次控制权变更及向特定对象发行股票事项正式终止，终止原因各方未在公告中明确解释。公司表示仍将与有意向的国资主体针对股权合作事宜展开积极洽谈，探讨通过优势资源整合、深化业务协同等方式拓展新的发展空间。

五、花潇菜观点：ST海王是2026年新增ST标的中典型的"内控全面失控+巨额资金暗雷+连续巨亏"型案例。审计机构致同会计师事务所对2025年度内控出具否定意见，直指公司对外财务资助及担保的决策、审批、信息披露全链条失效——12.95亿元违规出借给无关联第三方、6.5亿元存单质押违规担保，合计超32亿元资金运作绕过了所有内控防线，审计师甚至无法判断是否存在资金占用。公司的处境极为严峻：一是连续四年累计亏损超44亿元，归母净资产已大幅缩水，91.73%的资产负债率将公司推至生死边缘；二是2026年一季度营收同比再降19.39%，经营尚未止跌；三是控股股东质押比例高达99.80%，平仓风险一触即发；四是2.97亿元累计诉讼仲裁进一步加剧财务压力。仅有的边际改善是一季度扣非净利同比大增143.93%，经营现金流持续改善，显示出一定的经营韧性。未来三个月内存在被证监会立案的可能性。目前，基本面风险尚未充分释放，债务高悬、内控重建漫长，目前，估值有回归空间；回避观察。

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