《片仔癀见底了吗？真相没有那么简单》
$片仔癀(SH600436)$ $贵州茅台(SH600519)$ $广誉远(SH600771)$

大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第317篇文章。



各位茶友、兄弟姐妹们，最近后台问得最多的一句话就是：片仔癀到底见底了没有？很多人看到从491.88元跌下来到132这么多，原料也跌价了，就觉得底部已经到了，可以放心抄底。但今天司马跟大家把话聊透：价格底或许很近，但业绩底、市场底、情绪底呢。

一、高点491.88元，跌了多少才算到位

1、2021年7月21日，片仔癀盘中创下历史最高价491.88元，这是铁的事实。

①截至2026年5月19日收盘，股价约130.40元，从高点算起，累计跌幅约73.6%，市值蒸发超过2200亿元。

②近一年跌幅约31.43%，近三个月跌幅12.32%，最近一直在140元附近窄幅震荡，很多人把这里当成“铁底”。

③但司马要提醒一句：跌得多≠见底。历史上很多好公司，跌70%之后，还能再横盘两三年。

二、原料大跌，真能把股价托起来吗

1、市场最流行的说法：天然牛黄从170万/公斤跌到50万/公斤左右，降幅超70%，成本大降，利润马上反弹，股价自然要涨。

①逻辑听着顺，但现实很骨感：公司现在还在消化高价库存，低价原料真正大规模用上，业内普遍判断要到2026年三季度。

②成本优势传导到财报，至少要到2026年下半年，现在的财报，基本还没体现原料降价的好处。

③2025年归母净利润同比-27.49%；2026年一季度营收-12.74%、净利润-25.64%，下行趋势没反转，单靠原料降价，拉不动整个基本面。

三、库存高、动销弱，见底还差一个关键信号

1、司马一直强调：对片仔癀这种品牌中药，真正见底的唯一硬标准，是量价齐升。

①2025年底存货约61.6亿元，库存周转天数接近300天，渠道压货严重，终端动销偏弱。

②简单讲：货卖不动，一切反弹都是情绪反弹，不是基本面反转。

③对比茅台：2025年虽然小幅下滑，但销量稳定、库存健康，属于主动调整；片仔癀现在是被动调整、需求收缩、库存高企，修复难度更大、时间更长。

④结论很直白：什么时候库存降下来、动销持续回暖、营收利润重回正增长，才叫基本面见底。现在，这些信号一个都没来。

四、底部是熬出来的，不是抄出来的

和各位茶友走过这么多轮牛熊，司马最深的感受就是：真正的大底，从来不是一个点，而是一段很磨人的区间。

很多人倒在黎明前，不是因为买得贵，而是熬不住。市场不会因为你着急就马上涨，也不会因为你焦虑就提前走完调整。我们能做的，只有两件事：一是尊重周期，二是管好自己的心态。

投资和生活一样：所有看起来毫不费力的收获，背后都是长时间的忍耐和坚持。不用纠结买在最底部，只要方向对、公司硬，时间，一定会给耐心者最公平的回报。

在司马看来，片仔癀的价格底或许已经不远，但市场底、业绩底、情绪底，还需要时间慢慢夯实。

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