恒邦股份一季报：营收暴增73%，扣非利润却大跌71%，钱去哪了？

恒邦股份2026年一季报非常“分裂”：
营业总收入328.7亿，同比大涨73.37%，
但扣非净利润仅8299万，同比暴跌70.89%。
营收多了近140亿，利润反而少了近七成。

一、利润表：营收好看，利润拉胯

营收大涨，但营业成本增速比收入还快；

毛利率从3.16%降到3.04%，薄得像纸，每卖100块只赚3块；

真正吞掉利润的是：资产减值损失4.82亿，同比巨降3682%；

公允价值变动收益2.07亿撑了下利润，但扣非后直接现原形；

归母净利润1.82亿，扣非只剩8300万，真实盈利能力大幅下滑。

二、现金流：经营持续大出血，靠借钱续命

经营活动现金流净额-19.6亿，依旧大幅流出；

税费、其他经营现金支出暴增，钱烧得很快；

• 投资小幅流出，全靠筹资借钱27.6亿，才让账面现金增加；

简单说：主业不赚钱，靠借钱撑场面。

三、资产负债表：存货压顶，负债高企

存货198.5亿，占总资产近一半，靠囤金属冲规模；

短期借款122.2亿，同比大增66%；

资产负债率65.8%，速动比率仅0.42，短期偿债压力大；

少数股东权益为负，子公司已资不抵债，风险信号明显。

四、核心原因（三句讲透）

1. 毛利率极低，营收再涨，利润也难跟上；

2. 大额资产减值，直接吞掉大半利润；

3. 非经常性损益装点门面，扣非后才是真实水平。

总结

恒邦股份这一季是典型的“大而不强”：
靠高负债、高存货堆出营收规模，
但赚了吆喝，不赚利润。
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