招商证券张夏《抱团启示录》，

从机构抱团的历史，总结出9个启示：

1、机构投资者永远青睐业绩增速最快的板块，而不是某一个特定板块。

成长第一位，特别是行业空间很大的新生事物的成长。

2、及时识别最强业绩板块，并最快速参与抱团，是机构投资者最佳投资选择。

3、抱团往往会经历一两次假摔，但是放弃之前，需进行灵魂之问：业绩趋势破坏了吗？

4、每一次抱团假摔使得抱团更加坚定，因此，抱团过程中的超额收益率是不断加速的。

5、从过去四次抱团的历史看，一般一轮趋势能够持续13个季度甚至更长，因此拉长对基金管理人的考核期限，有助于提高基金业绩，而不是相反。

6、估值是抱团投资中不是那么关键因素，试图通过高估和低估来判断拐点，多半是徒劳的，核心在于有"抱团-申购"机制的奖励存在，抱团板块的估值可以给到很高。

7、不要左侧逆风买入抱团瓦解的板块，评估一个板块是不是机构投资者彻底抛弃的标准，不是大家"不看好"，而是根本没人看。

8、当一些炙手可热，朗朗上口，完美无缺的概念取代"业绩-估值"的基本面投资框架开始流行时，就需要特别小心了。当一个板块已经不需要研究就能赚到钱的时候，恰恰要打起十二分精神。

9、趋势拐点出现的时候，会出现一些从来没有发生过的事情和现象，可能是正向的也可能是反向的。

因此，当一件从来没有听说过的事物出现的时候，很可能成为趋势决定的关键变量。