《乳业风雨已过，龙头强势归来》
$伊利股份(SH600887)$ $光明乳业(SH600597)$ $蒙牛乳业(02319)$

大家好，今天这篇文章是司马茶馆出品的第1330篇文章。

平时和各位司马好友，兄弟姐妹们聊聊消费赛道，我一直都觉得乳制品行业和我们的生活息息相关，也是消费板块里稳定性很强的一条主线。前几年整个乳业行业经历了原料成本上涨，行业竞争加剧等多重压力，很多人对乳业龙头的发展前景产生了不少疑虑。随着最新年度财报和企业内部交流信息对外公布，我们能够清晰看到行业正在迎来拐点，龙头企业的经营状态也全面回暖。今天我就带着大家，结合海量真实经营数据，一起聊聊伊利股份的发展现状，客观梳理行业变化和企业长远的发展逻辑。

一、行业走出低谷，乳业迎来拐点

1、行业环境逐步改善 ①、乳业行业最难发展的阶段已经彻底过去，上游牧场开始主动淘汰落后产能，2025年国内奶牛存栏数量减少20万至30万头，2026年第一季度后备牛淘汰速度进一步加快。 ②、原奶价格长期处在低位区间，2026年第一季度价格已经逐步企稳，按照行业供需节奏来看，下半年原奶价格会稳步回升，整个行业的盈利环境会持续优化。 2、产业结构不断升级 ①、乳制品深加工业务快速发展，大批量消耗市场过剩原奶，能够有效平抑行业周期带来的价格波动，让乳业发展的稳定性大幅提升。 ②、企业在2024年主要以被动调整经营策略为主，2025年开始主动布局产业链资源，2026年开启全新五年发展战略，重心放在资源整合和价值链升级上面。

二、业绩稳步攀升，盈利再创新高

1、年度经营数据亮眼 ①、伊利股份2025年实现整体营收1159.31亿元，同比增长0.13%，归母净利润达到115.65亿元，同比增长36.82%。 ②、企业经过不断优化经营管理，整体净利率接近10%，顺利完成前期设定的经营目标，这一盈利数值也创下企业历史最高水平。 ③、2025年企业毛利率达到34.58%，同比提升0.7个百分点，全年销售费用215.45亿元，同比下降1.99%，成本管控能力表现出色。 2、一季度开局表现优异 ①、2026年第一季度企业发展势头强劲，当期营收348.25亿元，同比增长5.47%，归母净利润53.95亿元，同比增长10.68%。 ②、不管是营收数据还是扣非净利润数据，都刷新了历年同期最高纪录，为全年的稳定发展打下了坚实的基础。

三、分红诚意满满，回馈长期伙伴

1、分红金额十分可观 ①、企业总股本为63.25亿股，2025年度计划每股派现0.90元，对应的年度分红金额达到56.93亿元。 ②、此前中期已经完成分红30.36亿元，全年合计分红金额高达87.29亿元，整体分红率达到75.48%。 2、长期分红理念成熟 ①、高额的分红比例，能够充分体现企业对于长期相伴的市场参与者的重视，持续稳定的分红政策，也是优质消费龙头最亮眼的特质。 ②、充足的利润回馈，也从侧面印证企业现金流充沛，整体财务状况健康稳健。

四、多元业务布局，各板块齐发力

1、核心液态奶稳健发展 ①、2025年液态奶业务收入704.22亿元，作为企业基本盘，业务根基十分稳固。 ②、2026年第一季度液态奶业务同比增长2.3%，彻底摆脱前期低迷状态，重新回到正向增长的轨道。 2、奶粉冷饮增长迅猛 ①、奶粉及奶制品板块收入327.69亿元，同比增长10.42%，婴幼儿配方奶粉整体市占率18.3%，核心品牌金领冠市场份额提升1个百分点。 ②、冷饮业务营收98.22亿元，同比增长12.63%，销量增长成为板块业绩提升的主要动力。 3、低温成人品类优势明显 ①、低温白奶营收增幅达到20%以上，活性乳酸菌饮料增幅超过40%，增长活力十分旺盛。 ②、奶酪线下市场份额19.1%，面向企业端的奶酪乳脂业务增长幅度突破30%。 ③、成人营养品全渠道市场占比28.2%，长期保持行业领先地位，增长空间十分广阔。

五、三大增长引擎，布局长远未来

1、国内业务深度拓展 ①、面向企业端的乳品深加工是企业重点发展方向，设定五年时间实现国内国外双向百亿规模的发展目标。 ②、这类业务可以大量消耗过剩原奶，既缓解行业供需压力，又能为企业开辟全新收入来源。 2、国际化步伐持续加快 ①、企业海外业务目前已经达到数十亿营收规模，设定未来五年年均保持双位数增长的发展目标。 ②、东南亚市场持续加大投入布局，新西兰相关业务已经实现盈利，后续还会持续开拓非洲和中东海外市场。 3、产能建设有序推进 ①、2026年6月企业智能酿造相关产能将会陆续释放，行业内一吨奶粉大约需要消耗八吨原奶，新产能落地会进一步带动上游原料消耗。 ②、企业在新的战略周期当中，立志推动金领冠单一品牌做到市场占有率第一名，成长目标清晰明确。

在司马看来，任何一个行业都会经历低谷调整和高光成长的循环，乳制品行业熬过了最难熬的阶段，行业复苏的大势已经慢慢开启。伊利作为行业当中综合性极强的龙头企业，有着完善的产品矩阵，优秀的成本管控能力，大方的股东回报方案，还有清晰长远的战略布局。我们看待一家消费企业，不要被短期的行业低迷影响判断，要看企业穿越周期的经营能力和不断向上的成长潜力。时间不会辜负用心经营的企业，坚守优质赛道，静待价值释放，就是最简单也最有效的长期思路。

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