这周末我看到一个新闻，说是一个投资者投资智飞生物亏损超过95%，100万只剩几万块钱。所以这几天我一直都在思考，亏损超过95%，究竟是因为个人原因，还是企业原因，或是其他我没想到的原因？如果是我，我的账户亏损95%的话，估计我这辈子就真的完了，因为我本身就是职业投资者，收入的大部分都来自于证券，按照我目前已接近40的年纪来看，我看似已经没有了东山再起的勇气与实力了。

6年深套、100万本金仅剩数万，这并不是运气问题，而是跟一个人的投资认知、风控纪律、标的研究、仓位管理等有关系。

首先就是认知有问题，几年前的智飞生物是A股公认的 “疫苗茅”，但你不能因为他是疫苗矛你就对其完全信任啊，“疫苗矛”这三个字只是这个企业的标签而已，我们不能因为某个企业出名就无脑买入吧，我们不能将 “行业龙头、核心资产” 的标签当成永久安全垫，从而放弃了对公司基本面的持续跟踪与基本面核查。在这几年里，这个投资者有没有持续验证智飞生物核心业务的可持续性呢，公司与大客户的合作风险、公司自研管线的研发进度、行业政策调整等等，有没有持续跟踪呢？有没有提前察觉公司经营的恶化信号呢？任何白马股都有周期落幕、基本面反转的一天，盲从信仰的本质是放弃了投研最基础的风控底线，在我这里是决不允许的。

其次就是风控纪律的问题，新闻好像没有说他有没有全仓这个企业，如果是全仓的话，就更为致命了，我一直不提倡单押一个股票，也不提倡单一个行业，我自己就是分层分行业持股，核心追求是 “跌时有钱加仓、涨时有权享受” 的从容，而重仓单一标的本质是将账户命运完全绑定一家公司的兴衰，这样做，任何仓位缓冲空间，既无法通过分散持仓对冲个股风险，也没有闲置资金在低位摊薄成本，这是很多普通人最容易陷入的赌徒式持仓误区。

风控纪律的问题还有一个就是，完全没有止盈止损的交易纪律，陷入了典型的沉没成本陷阱。“听了 6 年空话，连渣都不剩” 的抱怨，体现的就是这个问题。从股价走势来看，智飞生物的下跌并非一蹴而就，而是长达数年的持续阴跌，数年时间，竟然没有任何的止损动作，始终抱着 “会反弹回本” 的幻想持续持有。而在公司基本面恶化、管理层反复用空话搪塞投资者时，依然没有及时止损离场，反而因投入的时间、本金越多，越不愿承认亏损，最终让浅套演变成近乎本金清零的毁灭性亏损。这种情况，真的能够怪公司管理层吗？我个人认为，应该要深刻反省自己。

最后一个，也是我以前一直在思考的一个问题就是，所谓的长期持有，也就是价值投资的长期持有，就是真的不管不顾一直持有下去吗？长期持有的一个核心前提是，必须持续跟踪企业基本面、动态验证投资逻辑，在逻辑证伪时果断离场，而非买入后躺平式持有。我估计这个投资者是将长期投资曲解为 “买入即永久持有”，几年间既没有复盘自己的投资逻辑是否成立，也没有根据行业、公司的变化调整持仓策略，最终让价值投资变成了深度套牢的自我安慰，这也是绝大多数散户长期投资亏损的核心根源。

海外市场怎么样我不清楚，但是在A股市场，无论是茅台，还是如今风光无限的AI产业链，没有任何资产可以永久躺赢，唯有持续的基本面核查、合理的仓位管理、严格的风控纪律，才能在长期市场中守住本金、乃至实现持续盈利。