《中金 | 资产配置手册：全球资产100年》http://t.cn/AXJBmTW1很值得一看

全球经济与金融市场正在深刻重构，跨资产轮动显著增强——2023年的美股、2024年的债券、2025年的黄金，接力成为市场主线，仅靠单一资产难以取得长期稳健回报。这不断强化一个事实：全球大类资产配置正在从“选择”变为“必需”。但受限于时间与认知边界，对大类资产的理解往往依赖有限样本与经验判断，“经验外推”塑造了大量流行但未经验证的认知：地产被归类为老龄化时代的过时资产，商品被寄托为超级周期中的趋势机会，美股被视作长期例外，债券被等同为“确定”与“安全”，黄金则在被否定与被神化之间反复摆动。

问题在于，这些共识大多诞生于特定宏观环境之中，未必反映跨周期的稳定资产规律。我们构造了一个覆盖16个国家、20种资产、跨越100年的长周期资产价格数据库，对全球股票、债券、地产、商品与黄金的风险收益特征进行系统性分析，探索各类资产的真实配置功能与定价边界，破除市场上的流行认知误区。

百年大类资产复盘所揭示的最朴素也最具颠覆性的真相在于：大类资产中不存在永恒的“圣杯”，不存在值得无条件押注的单一资产类别。无论是被视为“增长引擎”的权益、“安全资产”的债券、“实物锚”的地产，还是“危机保险”的商品与黄金，均在特定历史阶段展现过耀眼的风险调整后收益，也均在极端环境或周期逆转时暴露过脆弱性。试图通过识别“最优资产”并集中持仓以获取超额收益的策略，在长周期视角下往往面临均值回归与尾部风险的双重惩罚。

因此，获取长期稳健回报的关键，并非押注“最优资产”，而在于构建能够适应不同宏观情境的大类资产组合：以权益承载增长，以债券平滑波动，以地产、商品及黄金对冲宏观与地缘风险，坚持跨资产、跨地域、跨周期的分散化配置，并根据市场形势动态调整配置权重。