【互联网：AI时代的双重身份︱重阳来信2026年5月】
致尊敬的您：
在以往的业绩交流会上，曾被反复追问利润释放与股东回报的互联网龙头们，如今最常被问及的问题已变成：今年投入AI要花多少钱、怎么投、怎么评估ROI。恒生科技指数自2025年10月高点以来经历了约25%的深度回调，其中权重占比近一半的互联网板块下跌超过30%，互联网龙头无一幸免。消费疲软拖累主业增长，局部竞争加剧空耗大量资源，AI浪潮下部分公司重回投资周期，回报股东的态度虽然维持，但分红回购的金额减少……种种因素均让市场不满。
这轮回调的背后，是业绩与估值的同步下修，并非单纯的情绪杀跌。仔细观察市场的反应，它触及的已经超出了短期财报是否超预期的范畴，指向的是一个更深层的叙事问题：在AI时代，互联网平台是否还算得上中国资本市场的核心资产？本期来信拟就此做一番探讨。http://t.cn/AXJHnLPl