五一体力劳动结束，开始脑力劳动了。

高盛核心观点是：全球不会“没油”，但成品油（尤其是航煤、石脑油）在亚太和欧洲面临区域性、结构性短缺风险。

虽然全球总库存（101天）高于红线，但可快速调用的成品油库存正在被迅速消耗，市场容错率极低。

核心结论：区域性短缺 vs 全球性安全

维度 现状与风险
全球库存 101天（5月预估降至98天），远高于 30-40天 的全球系统运转最低红线，暂无系统性崩盘风险。
成品油风险 41天（且快速下降）。这是最危险的“短板”，特别是航煤、石脑油、LPG。
高危区域 亚太（除中国）、欧洲、南非。中国因减少出口反而库存上升。
高危品种 Jet Fuel（航煤）、Naphtha（石脑油）、LPG。

深度风险拆解

1. 数据盲区：看不见的库存消耗

报告特别强调了 “隐形库存” 的风险：

- 数据滞后：约 25% 的全球库存和 90% 的非OECD成品油库存无法实时追踪（依赖模型估算）。
- 非OECD大幅去库：自2月以来，非OECD地区成品油库存已消耗约 5天 的供应量，速度快于OECD国家。

2. 高危品种与地区

- 航煤（Jet Fuel）：欧洲商业库存预计6月跌破IEA的 23天 临界线，英国 因依赖进口风险最高。
- 化工原料：石脑油（Naphtha） 在阿联酋富查伊拉（Fujairah）库存暴跌 72%，西北欧（ARA）跌 37%，化工产业链面临断供。
- 脆弱国家：南非、印度、泰国、台湾 因原油库存低且依赖进口，短缺风险最高。

3. 市场信号：恐慌暂缓，短缺西移

- 价格：柴油和航煤价格从高位回落但仍处高位，表明恐慌性补库阶段结束，进入消耗库存阶段。
- 新闻流：短缺报道已从泰国、印度转移至马来西亚、孟加拉国，显示供应链冲击正在向西扩散。

关键逻辑：为什么“有油”却“缺油”？

高盛指出三个结构性错配：

1. 原油 ≠ 成品油：全球原油库存稳定（39天），但缺乏炼油能力或出口限制导致成品油无法及时生产。
2. 位置错配：原油堆积在中东（因出口受限），而缺油的亚太地区无法及时获取。
3. 品种错配：重质原油/燃料油短缺比轻质原油更严重。

一句话总结：全球不缺原油，但缺“马上能用的成品油”。欧洲航煤和亚太化工原料是夏季最大的定时炸弹。