讲债务问题，转折期的影响才是致命的

我们一直在劝投资人炒股时不要负债。原因是两点：一是习惯不好，二是原来的利率太高。
从习惯的角度来看，盈亏同源。用高杠杆，挣钱时的确快，但死的时候，可能更快。这就是盈亏同源。就是如果您炒股的水平很高，各方面都没有任何弱点，那个时候您用杠杆可能还好。问题是，是人都有弱点，即使是大模型炒股的量化交易，也有弱点。因为有的时候，量化模型也会过时。
至于利率太高，那很自然。早年用信用账户透支，利率8.6%。我们还用过11.2%的。当时用两个账户做过实验，时间都很短。用信用账户透支，很快做到一倍多的收益，但一个稍大点的波动，90%的收益就回去了。所以后来就立马收手，从此再也不融资炒股。
中国社保基金平均投资收益率为7.36%，养老基金平均投资收益率为5%，但券商信用账户的利率，大券商普遍在5%–6%‌，中小券商可达‌6%–8%，有的甚至更高。换句话讲，就是您如果有社保基金和养老基金的投资水平，那您长期用信用账户，也才能刚够覆盖融资成本。但社保基金和养老基金有什么样的资源？基金管理团队和人才队伍，政策水平甚至政策能力，到全国各地上市公司进行调研的能力，甚至银行的支持等等。在这方面，普通散户根本无法跟他们相比。
特别是在牛熊转折的时候。
债务周期对大家的伤害，我们昨天的文章中就讲到了。在行业和经济上行周期，大家往往不会有什么感觉。我前期讲过，我们以前吃饭时跟武大教授出身的艾路明见过一面。当时他讲他们公司负了多少债，我说如果是我，那我连饭也吃不下，觉也睡不着。就像我前面讲的那样，钱多的确是好事，在上升周期，我们炒股用杠杆，很短的时间就挣了1倍多，那是多么舒服呀是吧。但问题是，您用了杠杆。同样的道理，在宏观经济上升期或行业上行期，您借钱没什么事情，因为毕竟四五个点的成本，您用资金周转一圈，像医药，至少几十个点的毛利回来了。几十个点，覆盖四五个点或七八个点的财务费用是没有问题的。但是，我再提一个问题，就是如果您的钱收不回来呢？比如，您货交给别人了，别人答应给您结账，但拖了一年甚至两年三年。做生意常有这类事情。此时是什么情况？是您承担了双倍的财务费用。相当于您的钱被别人占用，别人占用您的钱，可以省下四五个点的财务成本，您贷了银行的款，还得承担四五个点的财务成本，这样里外里就是八到十个点的费用。如果是早年利率高的时候呢？对吧。
中国还有好多制造业的毛利率都没有10个点呢。对吧。
所以，有息负债它就是一把双刃剑。
其实，最容易出问题的地方在什么时候？就是在趋势转折的时候。
我讲几点，您看是否如此。
一是WK前董事长对吧，2018年高喊活下去，但大家看看公司在2020年以后的拿地费用就知道。2018年1660亿，2019年2199亿（其中权益地价1547亿），2020年1349亿，2021年1275亿。这些都是高峰期拿的地。地产的高峰是2021年，而土地运作周期一般是两年。所以，2020年夏天我写《地产商脖子上套着的四道绳索》，里面就有高价拿的地，还有高负债，高利率和汇率贬值所导致的巨额的财务费用，还有突然消失的市场需求。这四道绳索后来果然一同来临。而公司最终出问题，恰恰就出在总部对地方诸侯缺少制约。尽管2018年高喊活下去，可各地方都一哄而上，大干快上，不顾死活地拿地，最后就遇上行业的转折点了。
类似的，还有J业的老H。一辈子谨慎，临了忍不住胆大了一把，然后那一把恰恰把他给坑了。因为他碰上了行业的转折。
然后今年一季度，有家上市公司也出了点问题。这就是汽车行业的老大。2025年年报显示，公司当年财务费用为-64935万，是盈利的。2025年一季度，财务费用为-190834.6万，今年一季度为209992.3万，相差400826.9万，即40.08亿。公司解释是汇兑损失引发的。即人民币升值引发的。去年底，美元兑人民币汇率为6.9879，今年3月底为6.8881，人民币升值幅度为1.4282%。对欧元汇率，去年底为8.2134，今年3月底为7.9686，升值幅度为2.9805%。一季度财务费用近21亿，且主要是因为汇率影响，那么公司账上有至少1500亿美元或欧元的外币。而去年到今年，人民币汇率恰恰处于转折期。
您看，又是一个转折点。
但好在行业还处在上升周期。
此时什么对公司有用，就是要组建自己的专业汇率团队。一季度公司的股东净利润为40.8455亿，可汇率导致财务费用对利润的同比影响就高达40.0827亿，对当期影响高达20.9992亿。2025年底，比亚迪在职员工86.96万，他们干了一个季度才盈利40.85亿，但是如果花钱雇个几十人的专业团队管理外汇资金，可能一个团队就能盈利二三十亿。对吧。换句话讲，一个几十人的团队就可以抵得上四五十万人的工作业绩，对吧？
所以，转折期对个人也好，对家庭财富也好，或者是对公司的业绩甚至是生存也好，影响都非常大。这个管理才是最为致命的。