【周期比趋势更重要】

1、这轮白酒周期底部茅台、五粮液和洋河都更换了董事长，三家都在去年四季度做了大幅计提，料是管理层看到周期拐点已到，意在新年度轻装上阵迎接新周期的开始。

2、泸州老窖和山西汾酒两家没有更换管理层，不具备大幅计提出清的客观条件，去年四季度跟今年一季度业绩相对平滑，两家2026年业绩拐点可能会晚一到两个季度。

3、这轮周期底部标志性的事件是洋河分红违约和五粮液报表前溯的大幅修正均让人大跌眼睛，上轮周期是酒鬼酒的塑化剂和泸州老窖国窖挺价，都成为当时招人诟病的社会热点事件。

4、向前看，下一个十年AI时代将极大提高生产率，但它并不能改变高端白酒供应偏紧的格局。高端白酒作为精神类瘾品产能有限且增长缓慢，在这个物质愈发丰盛的人工智能时代，能给人带来快乐的高端白酒必将迎来新的春天。

5、人工智能时代消费领域的未来在于个性化、自娱互娱、精神类瘾品、快乐多巴胺、小确信…，高端白酒和泡泡玛特就代表场景丰富的碎片化的放松娱乐。AI时代是一个解放生产、娱乐至死的年代。