“外热”：

出口与外需的超预期爆发一季度经济的“开门红”（GDP 5.0%）主要由外部需求支撑，表现出极强的韧性：出口双位数增长： 2026年一季度，我国货物贸易进出口总值同比增长达15%，出口增速更是高达14.7%，创下近五年同期最高水平。新动能出海： “新三样”（电动汽车、锂电池、风力发电机组）出口维持高位，其中电动汽车出口同比增长达77.5%。制造业外溢： 受强劲外需带动，规模以上工业增加值同比增长6.1%。野村指出，由于海外补库存周期和非美市场（如东盟、非洲）的拓展，制造业订单处于扩张区间。

“内冷”：

内需与信心的疲软持续相对于热络的出口，国内消费和投资端表现出明显的冷感：消费动能放缓： 尽管一季度零售额有所增长，但环比动能（尤其是3月以后）出现走弱。野村认为，受房地产价格阴跌的“负财富效应”影响，居民更倾向于预防性储蓄而非扩大支出。房地产持续探底： 房地产开发投资依然是主要的拖累项，虽然政策端不断发力，但市场信心修复缓慢，相关产业链（如黑色金属、非金属建材）增长乏力。价格指数波动： 虽然GDP平减指数收窄至$-0.1\%$，但PPI（工业生产者出厂价格）长期处于低位，反映出内需不足导致的企业定价权减弱。