【BCA：稀缺性_利润的终极源泉】

核心观点：我们年初曾认为 2026 年可能重演 2000 年的市场格局。这一判断仍有实现可能，但鉴于 AI 智能体对算力需求的激增，市场出现 1999 年式泡沫性上涨的可能性正显著上升。因此，我们将建议的 12 个月权益配置从小幅低配调整为中性。当前我们对 3 个月投资期限的配置已持中性立场。

今年标普 500 指数盈利预估的几乎所有增长都源于短缺：石油短缺，更重要的是半导体及其他人工智能相关设备的短缺。

竞争稀缺同样是支撑科技垄断企业当前享有高利润率的基础。

一旦军事冲突得到解决，石油短缺将逐渐消退，而计算能力的短缺最终将转变为过剩。

人工智能最终也可能削弱科技公司的垄断力量，使得自然资源和地位性商品成为稀缺性的最后堡垒。

然而，这一切发生的时间点仍存在高度不确定性。

我们提供四组指标用于监测可能的人工智能资本支出崩溃时机：1）采用率指标；2）GPU 与存储芯片价格；3）分析师资本支出预测；4）人工智能金融风险衡量指标。

综合来看，这些指标表明人工智能资本支出热潮已进入成熟阶段，但短期内并无戛然而止的风险。