一季报暴露了一个残酷的现实：业绩好≠规模涨，但极致业绩一定引发资金虹吸。2025年四季度，中欧周期优选混合规模从0.36亿暴增到15.75亿，增幅42倍；华富新能源股票单季净增26.49亿。这些"网红基"在一季度继续享受资金涌入。而恽雷的产品则经历了净赎回。南方沪港深核心优势混合A份额从期初4.01亿份降至期末3.09亿份，净赎回约9780万份；C份额从1323万份降至683万份。南方产业智选股票也遭遇类似赎回压力。这种分化说明：当前市场资金更青睐"锐度"而非"均衡"。 当科技主题基金单季涨幅可达40%+时，投资者没有耐心等待恽雷那种"短久期+中久期+长久期"的稳健框架。但历史反复证明，资金涌入最快的地方，往往也是风险积聚最快的地方。 恽雷在去年四季报中特意提到了"动量崩溃"的风险——当公司经营边际走弱且流动性收紧时，主被动资金的集体减仓会导致踩踏。