Goldman Sachs的中国光伏行业利润率追踪报告关注各子行业每月的供需和库存动态，以及Goldman Sachs覆盖范围内公司的现货价格/投入成本隐含的现金毛利率和EBITDA利润率趋势。

4月份以来的要点：多晶硅和光伏玻璃价格降至谷底/新低：4月份，多晶硅价格继续引领产业链降n价，本月以来跌幅达到14%，抹去了自2025年7月初反内卷以来的所有涨幅。

此外，随着库存天数创下历史新高（隆众资讯数据显示到4月底为53天），本月以来光伏玻璃价格进一步下跌3%，创下新低。另一方面，本月以来海外组件价格上涨11%，主要反映了自4月1日起取消出口退税的影响。

利润率方面，4月份以来胶膜（价格上涨）、组件（成本压力缓解）和硅片（成本压力缓解）分别改善10个/5个/4个百分点，而多晶硅（价格下跌）、光伏玻璃（价格下跌及液化天然气成本大幅上升）和电池片（价格下跌）则进一步下降11个/10个/6个百分点。

展望未来，Goldman Sachs认为光伏胶膜和海外组件价格可能会维持在现货价格水平，但短期内多晶硅/光伏玻璃现货价格将面临下行风险，因为在创纪录的高库存压力下尚无任何供给侧举措宣布以稳定价格（而2025年三季度时出台多晶硅反内卷举措，一线光伏玻璃厂商减产）。

4月份供需状况因组件产量下降而走弱：各子行业产需比从3月份的113%升至4月n份的126%，厂家端（相对于需求端）库存天数从3月份的57天升至4月份的82天，反映了产量稳定但组件需求因海外需求放缓而下降、以及国内订单可预见性较低。

光伏仍然需要继续动态观察。