《比亚迪：周期洗礼，方见真龙头》
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大家好，今天这篇文章是司马茶馆出品的第186篇文章。

最近和很多茶友聊天，大家最关心的就是比亚迪。新能源赛道越来越卷，渗透率越来越高，2025年的财报一出，更是议论纷纷。有人担心增速放缓，有人疑惑利润下滑，也有人看不懂这家龙头到底在布什么局。今天司马就用最真实的数据、最接地气的话，和大家好好聊聊比亚迪的现在与未来。

一、行业进入新阶段，增长回归理性

1、市场逻辑彻底转变 ①国内新能源汽车渗透率已突破50%，行业从高速扩张进入高质量发展阶段。 ②过去靠渗透率提升拉动增长，未来要靠产品力、技术力和全球化能力竞争。

2、增速放缓是必然趋势 ①2025年国内新能源汽车销量1649万辆，同比增长28.2%，行业整体依旧向好。 ②比亚迪2025年汽车销量460万辆，同比增长7.73%，增速有所回落，更注重经营质量。

二、营收稳中有进，利润短期承压

1、营收规模持续扩大 ①2025年比亚迪总营收8039.65亿元，同比增长3.46%，在行业内卷中依旧保持正增长。 ②汽车及相关产品营收6486.46亿元，同比增长5.06%，核心基本盘非常稳固。 ③境外市场营收3107.4亿元，同比增长40.05%，出海成为最亮眼的增长引擎。

2、盈利受行业竞争影响 ①2025年净利润326.19亿元，同比下降18.97%，主要受价格战与毛利率下滑影响。 ②整体毛利率17.74%，同比下降1.7%，汽车业务毛利率20.49%，同比下降1.82%。 ③扣非净利润294.46亿元，同比下降20.38%，核心盈利能力依然保持在高位。

三、财务底盘扎实，抗风险能力突出

1、现金流与债务结构健康 ①公司类现金资产达1698亿元，有息负债1105亿元，现金覆盖债务安全边际很高。 ②综合融资利率仅2.3%，在整车企业中处于极低水平，资本市场认可度极高。

2、运营效率持续优化 ①应收账款370.05亿元，同比下降41%，周转天数从28.76天降至22.23天，回款能力大幅增强。 ②合同负债514.71亿元，同比增长17.7%，经销商预付款增加，下游需求与信心充足。

四、研发持续加码，技术构筑壁垒

1、研发投入行业领先 ①2025年研发费用579.78亿元，研发费用率7.2%，连续多年保持大幅增长。 ②超12万工程师组成的技术团队，是比亚迪长期竞争力的核心保障。

2、核心技术不断突破 ①第二代刀片电池实现量产，安全与性能同步升级，保持行业领先。 ②超级闪充技术实现5分钟充电至70%，9分钟充至97%，彻底解决用户充电焦虑。

五、布局长远，静待周期反转

1、产能与供应链持续完善 ①固定资产2927.76亿元，同比增长11.6%，产能底座不断加固，支撑全球化发展。 ②全国各大工业园稳步建设，为后续销量增长与海外扩张打下基础。

2、库存增长为良性备货 ①存货1384.21亿元，同比增长19.3%，主要来自库存商品增加。 ②结合合同负债大幅增长来看，属于旺季与新品备货，并非产品滞销。

在司马看来，一家真正的龙头企业，从来不是只看一两年的利润起伏，而是看它在周期面前的定力、在困难面前的韧性、在未来面前的布局。比亚迪经历了行业最疯狂的增长期，如今主动放慢速度，修炼内功，夯实财务，重仓研发，深耕海外，这不是退缩，而是成熟。短期的盈利波动，是全行业共同面对的压力，而比亚迪用扎实的财报告诉市场，它有足够的底气穿越寒冬，也有足够的实力迎接下一轮增长。

做企业和做人一样，顺境时不骄，逆境时不馁，长期坚守，终会被时间看见。

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