投资世界第七期：战争作为结构，和平作为例外 —— 来自巴基斯坦：关于停火，和规则重建

从2019年开始每一次局部战争都没有引发世界大战，但每一次都在改写规则。不是通过条约，而是通过供应链的重新布线、货币结算的替代通道、大宗商品的所有权转移。     

这一期的播客有些特殊，用了英文。主要是因为我们有一位嘉宾来自巴基斯坦，Mustafa Sayed。为了保证对话的流畅性，我和Vincent，还有另一位嘉宾龚炯教授就都用了英文。     

做这期播客的时候，Mustafa在伊斯兰堡。身处停火协议第一线的他，对于各方情况有近距离的了解。同时作为巴中学会的主任（Pakistan—China Institute），Mustafa长期往返巴中之间。同时他在欧洲和美国都学习工作过，对西方世界也很熟悉。我有一次在北京的晚饭局上遇见他，感觉他更像一个从小在西方长大的男生：他身上国际化的色彩远远大过“文明的冲突”留下的印记，他也一直都很犀利，没有废话。   

 找龚炯老师来的原因是我们想探讨停火之外，这个世界在美元单一体系逐渐被瓦解之时，局部战争常态化下，各国如何重新构建关于能源、大宗商品、支付和货币的体系。龚炯老师是国际贸易专家，最有意思的是他曾经在以色列呆过很长时间（上海外经贸大学在以色列分院的研究项目）。所以找他来一举数得，贸易之外，还能就以色列问题说些内行话。     

我一直有一位非常喜欢的宏观分析师，原来瑞士信贷的ZoltanPozsar。2023年他写下了那篇著名的 War and Peace，并做了一个关键判断：我们不是在经历"全球化的暂时挫折"，而是在见证一个结构性转折——从"效率优先"到"安全优先"，从"市场定价"到"国家定价"。     

中东战火会有停火之日，然而每一次局部战争都改变了一些格局。2019到2026年的世界，战争作为结构，和平作为例外。我在这里梳理了五次 "战争"下，被改变的世界格局。

一、贸易战（2018-2020）：规则的第一次崩解

贸易战不是热战，但它是所有后续战争的模板。

 • 关税作为武器：不是经济工具，是地缘政治杠杆• 技术脱钩启动：半导体出口管制，"实体清单"成为常态• WTO 死亡：争端解决机制瘫痪，多边规则让位于双边胁迫• 企业战略重构："China+1" 从口号变成资本支出计划

贸易战教会市场，"比较优势"可以被政治意志覆盖。这不是经济学问题，是安全学问题。

二、俄乌战争（2022）：能源与货币体系的断裂

这是第一次将能源武器化、将货币武器化、将大宗商品金融渠道武器化的全面演示。

1. 能源地图重写战前：俄罗斯管道气 —— 欧洲（廉价稳定）战后：俄罗斯油气—— 中国/印度（折扣价，人民币/卢比结算）欧洲—— 美国LNG、挪威、北非（成本 +300%）结果：德国去工业化、欧洲制造业成本永久性上升、全球LNG 船订单爆炸。

2. 货币体系的裂缝• 俄罗斯外汇储备被冻结：美元资产不是"无风险"的——对全球央行的心理冲击• SWIFT 剔除俄罗斯银行：支付武器化，倒逼替代系统• 人民币结算俄油：大宗商品的"双轨定价"开始Bretton Woods III——从"基于美元的体系"转向"基于大宗商品和内部货币的体系"

3. 大宗商品金融渠道重构

• LME 镍逼仓（2022）：俄罗斯镍被制裁，交割规则被改写，市场发现"交易所规则"也可以被政治干预• 保险、航运、融资：任何涉及俄罗斯的大宗交易，都需要重新建立平行金融渠道

三、中东战火（2023-2025）：航运与全球供应链的脆弱性

哈马斯-以色列、红海胡塞、伊朗-代理人网络——这不是一场战争，是一场持续的地缘政治压力测试。

1. 红海危机：供应链的"choke point"亚洲——红海——苏伊士——欧洲胡塞武装袭击商船绕行好望角：+10-14天，+30% 运费或支付更高保费，接受风险• 集装箱船运力紧张，运价飙升（2024 年初达疫情后新高）• 埃及外汇收入崩溃（运河收入 -50%）• 全球库存策略从"Just-in-Time"转向"Just-in-Case"

2. 能源市场的"风险溢价"常态化• 以色列-伊朗直接交火：油价脉冲式上涨，但不再回落到战前水平• 沙特-伊朗和解（中国斡旋）：表面缓和，实则中东进入"后美国时代"多极化• OPEC+ 减产纪律：沙特不再做美国通胀的"稳定器"，能源主权意识觉醒

四、芯片战争（2022-2026）：产业竞争的终极形态这不是热战（尚未），但它是所有战争形态中最根本的一种——对下一代技术基础设施的控制权争夺。

1. 芯片法案与"友岸外包"半导体供应链重构：战前（2019）： 美国（设计）——台湾（制造，台积电）—— 荷兰（设备，ASML）—— 韩国（存储）战后（2026）：美国（设计+ 制造，台积电亚利桑那）日本（制造，台积电熊本、Rapidus）韩国（制造，三星德州）欧洲（设备+ 补贴，欧盟芯片法案）中国（被排除在外，但加速国产替代：成熟制程自给，先进制程被卡）

2. "实体清单"的扩散• 从华为扩展到 AI 芯片、量子计算、生物科技• NVIDIA 特供版芯片（H20）：技术封锁与市场利益的畸形妥协• 中国反制：稀土出口管制、关键矿物审查

五、货币与金融战争（2023-2026）：Bretton Woods III的雏形

美元体系也许不会崩溃，但会"分层"

1. 美元的"朋友圈"与"圈外"• 核心圈：美国、欧盟、日本、五眼——SWIFT、美元结算、美联储互换额度• 中间圈：沙特、印度、巴西——两边下注，本币结算试点• 外围圈：俄罗斯、伊朗、部分非洲——被迫寻找替代通道

2. 黄金与大宗商品的"再货币化"Bretton Woods III逻辑：美元信用锚定于美国国债（去风险化）新锚定物：大宗商品+ 黄金 + 内部货币• 央行购金（2022-2024 创历史新高）• 人民币跨境结算（CIPS 扩张）• 数字货币桥（mBridge，多国央行实验）

3. 2024-2025 的关键节点

• 沙特接受人民币结算原油：石油美元的第一次实质性裂缝• 金砖国家扩容：不是反美联盟，是"去美元化"的协调平台• 美联储缩表 + 财政部发债：美元流动性收紧，但全球对美元需求分层• 稳定币/数字货币：绕过 SWIFT 的"民间创新"，美国监管反应明显纠结   

 中东战火会有停火之日，但每一次停火都不是回到战前——而是进入一个新的"战时和平。而身处其中的我们应当看到：战争已经成为全球经济的结构性变量，不是异常，而是常态。   

 那如果，我们还在用"战后恢复全球化"的框架做决策，就一定会系统性地低估风险、错配资产。 http://t.cn/Ryhjdr0