【中信建投研报——当前生猪养殖到了哪个阶段？】

先说结论：当前是“U型底”的左侧下行通道末端。虽然最恐慌的暴跌期可能已过，但行业仍处于“卖一头亏一头”的失血状态，且供给压力真正缓解（能繁母猪存栏实质性降至合理区间）还需要时间。对于投资者而言，现在是“播种”而非“收获”的季节，核心矛盾已从“看价格跌多少”转向“看产能去多快”。

生猪养殖行业目前正处于“猪周期底部区域的左侧磨底阶段”，具体定位为“深度亏损倒逼产能去化的关键窗口期”。这并非周期的起点，而是最煎熬的“供给侧出清”进行时。可以从三个维度来精准锁定这个阶段：

1. 周期定位：价格底已现，产能底未固

当前阶段最典型的特征是“价格跌透了，但供给还没减透”。8.67元/公斤的猪价、3.44的猪粮比以及超400元/头的深度亏损，意味着价格已经击穿绝大多数养殖主体的现金流成本，市场情绪极度悲观，这通常标志着价格底的到来。

能繁母猪存栏虽在调减，但受规模化企业死扛和PSY（生产效率）提升的影响，实际生猪供应量仍在惯性增长（如出栏均重128.5公斤、上市猪企出栏量增加）。这意味着产能底尚未完全确立，行业处于去化分化期。

2. 产业特征：全链条亏损下的被动出清

散户和部分高成本企业因现金流断裂开始淘汰母猪，但头部企业凭借资金优势仍在维持产能。这种“大厂熬、小厂退”的局面，导致去化速度比历史周期更慢，拉长了底部时间。

农业农村部的3650万头政策目标与当前存栏的差距，构成了政策强制去产能的预期，但市场仍在观察执行力度。

3. 投资视角：左侧布局期

猪价可能还会在低位震荡一段时间（磨底），甚至不排除二次探底，但股价通常领先于猪价见底。此时布局是博弈后续的周期反转，而非享受当下的行业红利。