🔥🔥 LBMA 的可自由流通金库白银库存又变成浅池了，我们正站在实体白银市场挤压下一阶段的边缘。🔥🔥
公开数据显示，3月底 LBMA 白银自由流通金库库存达到健康的约7000公吨（约2.28亿盎司）。这个数字比我之前预测的少了大约195吨。因为我的预测是基于进口/出口因素结合COMEX提货量推算出来的，所以这次预测偏高，说明英国出口（也就是LBMA正在大量流出）比“正常”水平要高得多。

我来解释一下。
1月份，英国（LBMA）出口的白银几乎和进口量相当，当月英国净进口白银只占总进口量的约2%（也就是说，98%的进口都被出口对冲掉了）。这和10月到12月三个月的平均情况差得很远，那段时间净进口占比约80%（即只有约20%的进口被出口对冲）。此外，1月份英国出口数据显示，白银时隔至少一年首次出口到香港（中国）。

由于我对LBMA自由流通库存的预测是用进口/出口系数乘以COMEX提货量算出来的，我当时就注意到：如果英国出口像1月份那样高（而不是接近10-12月的三个月平均），我的预测就会偏高。结果预测果然偏高了，所以我认为英国出口很可能一直保持在高位（大概率是因为LBMA一直在向中国和印度交付白银）。

这点非常重要，因为它表明LBMA白银的流失速度在1月份大幅加快，而且似乎一直持续到现在。未来几周到几个月，等到英国2月和3月的出口数据发布后（出口数据通常滞后几个月），我们就能得到确认。

由于进口和出口基本相互抵消，LBMA自由流通金库库存的增加只能来自一个来源——吃掉LBMA已登记在库的ETF库存。在这方面，SLV是3月份伦敦ETF总共减少800公吨中最大的贡献者，它独自贡献了625公吨（占78%）。

过去大约一周，我一直在说SLV的金库库存流失好像已经到底了。从3月19日开始，当SLV伦敦金库库存跌破4.02亿盎司后，就会反弹回来。给大家参考，上一次SLV伦敦库存接近4亿盎司是在去年11月底，当时现货银价大约在56美元/盎司。现在SLV伦敦库存相对于银价的比例低得离谱。我预计SLV很快就会开始重新增加伦敦金库库存，这将会给LBMA可自由流通的金库库存带来压力。
综合以上情况，周四出现了一些强烈信号，表明LBMA目前的可自由流通金库库存已经变成一个浅池了（我猜对中印的出口一直很强劲）。周四，JPM执行了他们每月一次的“纽约提走300万盎司、LBMA增加”的掉期操作（具体细节见下面的回复）。同一天，SLV往伦敦金库增加了340万盎司白银。当天，白银1个月租借利率也大幅上升。1个月租借利率是衡量LBMA白银市场可自由流通库存紧张程度的一个间接指标。

看起来，SLV开始往伦敦金库加银，已经在显示LBMA的白银供给很紧张了。随着银价上涨，SLV继续增加库存，会持续对LBMA金库库存（以及1个月租借利率）造成压力。

把这些情况综合起来看，本周COMEX突然打开“水龙头”的原因就很清楚了。从4月10日以来，COMEX每日提货量平均约200万盎司。

给大家参考，之前COMEX提货量（也就是运往伦敦的量）一直在下降，4月3日那一周创下了2026年的周度新低（仅40万盎司），4月10日结束的那一周也好不到哪去（100万盎司）。我说的“纪录低位”是针对2026年而言的——今年1月日均提货230万盎司，2月250万盎司，3月150万盎司。
LBMA可自由流通库存的压力，正在迫使COMEX提供支援。目前COMEX已经在回应，而按照过去5个工作日平均提货速度计算的COMEX“库存可用月数”正在快速缩短。按照当前5日平均提货量，COMEX只剩下不到4个月的库存了。如果5日平均提货量回升到2月份的日均水平，那可用库存就只剩2.5个月。

另外，周四4月份COMEX提货量超过了4月26日合约的交割申请量。最近两年里这种情况只发生过这一次，就是今年2月份。由于最近COMEX注册库（Registered）里没怎么出银，这看起来就是金银银行正在把白银运到伦敦去支援LBMA。
白银挤压进行时！

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