#淡定从容爱茅台+理性平和论茅台# 茅台2025年业绩解读：压力客观存在，但护城河依然宽阔

4月16日，贵州茅台发布2025年年度报告。

营业收入1688.38亿元，同比下降1.21%；归母净利润823.20亿元，同比下降4.53%。全年分红650.33亿元，占净利润比例达79%，较上年提高4个百分点。

数字怎么看？

放在行业背景里看。2025年，白酒行业整体处于深度调整期。消费信心偏弱，高端白酒需求收紧，价格体系面临重塑。茅台作为龙头，很难独善其身。

但另一面，茅台依然是茅台。

我有四个关键词要说！

01

“压力与韧性并存”

微降，还是跑赢了99.99%的同行

先看整体数据。

营收下降1.21%，净利润下降4.53%。这是茅台多年来罕见的"双降"。
但拆开看，数字的成色并不算差。

全年营业总收入1720.54亿元，茅台酒板块营收1465亿元，同比增长0.39%。注意，这是正增长。在整个高端白酒板块承压的背景下，茅台酒稳住了销量，基本盘没有失守。

系列酒的表现更为突出。酱香系列酒全年营收222.75亿元，销量同比增长3.88%。在高端酒压力山大的时候，大众价格带的酱香系列正在成为新的增量来源。

这是结构上的亮点。

02

“分红79%，这是底气”

给投资者吃下定心丸

2025年，茅台预计分红650.33亿元，占归母净利润的79%。

这个比例意味着什么？

意味着茅台选择了将绝大多数利润返还股东，而不是留存大量现金。2025年末，公司货币资金余额1264.26亿元——这是兜里的"余粮"，足够应对任何不确定性。

提高分红比例，是茅台在行业调整期给投资者的定心丸。
也说明了一件事：即使增速放缓，茅台的赚钱能力依然惊人。823亿净利润，每天净赚2.25亿元。这在A股市场，无出其右。

03

“系列酒是意外收获”

茅台1935势能还在提升

值得单独说一说系列酒。

2025年，茅台酱香系列酒销量同比增长3.88%。在高端酒增速放缓的背景下，这个数字来之不易。

背后是茅台对系列酒的战略重视。张德芹时代，茅台明确提出聚焦主业、收缩非白酒业务的同时，也在加码系列酒的市场推广。茅台1935等产品虽然遭遇控量，但系列酒整体保持了增长势头。

更重要的是，这说明茅台在次高端和大众价格带的布局开始见到成效。高端市场有压力，那就用中端市场补位。这种主动的结构调整，是茅台应对行业周期的惯用策略。

04
“跌出来的机会”
2026年的茅台，大家都看到了

客观说，2025年的茅台，面临的挑战是真实的。

飞天茅台批价在下半年经历了明显下探，终端需求偏弱，渠道库存需要时间消化。这些压力，最终都会传导至报表端。

但硬币的另一面是：茅台的护城河没有变。

请客吃饭桌上摆一瓶茅台，这份共识依然牢固。

即使批价回调，茅台的出厂价和零售价依然稳稳站在行业最高位。

1264亿现金，79%分红比例，这是硬核实力的体现。

行业调整期，恰恰是龙头企业蓄力的时刻。

2025年的茅台，成绩单不算漂亮，但底子依然厚实。

高端白酒的调整不会永远持续。中国人对"请客要有面子"的需求不会消失。而茅台，就是面子的代名词。

所以，护城河依然宽阔。