【天风化工】卫星化学速评-Q1超预期
💵归母净利润：公司发布2026年一季报，26年Q1归母净利润21.2e，同比35.1%，远超原本18e预期。根据我们计算其中C2归母净利润约为12亿，C3归母净利润约为8e。

🛢单吨利润于3月改善：1~2月份，公司C2单吨净利润延续了Q4的颓势，单吨利润约1200~1300元。进入3月份之后，公司单吨乙烯的盈利能力月均达到2000元/吨，季度平均1400元/吨左右。截至4月10日，公司C2产业链的单吨利润高达3300元/吨，为Q2的业绩增厚提供了良好的基础。

🛢乙烷原材料成本优势维持。虽然今年日韩与欧洲气价中枢有所抬高，但是跟乙烷挂钩的美国天然气价格（HH）一直处于历史底部。截至4月13日，HH价格仅为2.6美元/MMBTU，且美国天然气消费已经进入淡季，我们认为乙烷在整个二季度或无涨价风险，公司C2成本有望持续处于低位。

🛢C3利润大幅改善：受到开工率的影响，丙烯酸及酯价格大幅提高，从6000~7000元/吨的价格区间提高至12000~13000元/吨。根据我们测算，C3产业链单吨的利润在3月份或将达到4~5亿元左右（年化约50亿）。

⏰投产计划：三期的聚乙烯/α-烯烃/POE共计约130万吨，预计于今年投产，为后续利润增厚提供支持。