银行同业存单利率从3月1日的1.5750，快速下降到今天的1.4775.而相应的外汇掉期点数从3月初的1.82上升到了现在的2.31，美国2年期国债维持在3.87。1.4775+2.31=3.7875央行通过拉高外汇掉期点把中国对外的短期收益率与美债对齐，基本上就帮中国债市阻挡掉了美债收益率快速冲高的风险。

从常理来说，为了应对短期的境外金融风险，央行没有必要一边调降银行同业拆借利率，一边拉升外汇掉期点数。如果维持同业拆借不变，那么外汇掉期点就可以少升很多。那么央行为什么要这么做呢？唯一的解释，就是为了抓住能源供应中断这一难得的的机遇帮助中国企业进行对外贸易扩张。为此，央行必须向实体经济注入足够宽松的流动性。但是在整体流动性宽松的同时，又必须防范强美元高美债利率将央行注入的流动性吸走，于是就超额的拉高了外汇掉期点。这就造成了，境外资金对中国短债的疯抢，形成了短债的牛市行情。

短债的牛市行情不仅吸收了境外的流动性，同时还向境内非银金融市场抽取流动性，这就是为什么A股现在的交易量持续下跌的根本原因。今天A股虽然是涨的，但是交易量仍然萎缩了421亿。只要央行仍然维持这样持续向实体经济放水，那么实体经济就会持续不断地抽取非银金融市场的流动性，那么A股的流动性进一步紧缩就不可避免，也就是说，大A的调整还没有结束。

但是呢，也不用太担心，现在的大A也不会重蹈2023年的覆辙，因为境外的能源供应风险会正在重塑全球的产业格局。在这一变动中，中国的实体经济将获得难以 想象的超常扩张。这种扩张最终会通过上市公司的业绩更多的反馈到股市当中，进而抬升股市的价值中枢。换而言之，现在我们要从关注讲故事的成长股更多的转向讲业绩的价值成长。
流动性充沛的大水牛已经结束，业绩亮眼的价值牛才刚刚开始。