[如何解读2026年3月PMI数据︱重阳问答]

Q：请问重阳投资，如何解读2026年3月PMI数据？

A：3月31日，国家统计局发布3月PMI（采购经理指数）数据，制造业PMI录得50.4%，非制造业PMI 50.1%，综合PMI产出指数50.5%，三项核心指标均处于扩张区间，共同释放出中国经济景气水平稳中有升的积极信号。从历史规律看，3月通常是开工旺季，PMI存在季节性回升的惯例。但今年的改善幅度超出市场普遍预期，且供需两端同步改善，数据含金量较高。

本月最值得关注的，是需求端的显著改善。新订单指数升至51.6%，较上月大幅上升3个百分点，创近一年来最大单月升幅。新出口订单指数49.1%，也较上月回升4.1个百分点。分行业来看，根据浙商证券报告，3月装备制造业和高技术制造业新订单指数较上月分别上涨超过3%和2%，已经连续14个月运行在扩张区间，新动能市场需求呈现持续扩张态势，且节后扩张势头明显加快。从企业规模看，中、小型企业 PMI 分别为49%和 49.3%，比上月上升1.5个和4.5个百分点，显示中小企业供需在节后明显回稳，供需趋稳回升。我们认为，一方面这是国内消费和基建投资等政策逐步落地带来的结果，另一方面中国强大的出口竞争力也带动了外需明显回升。

市场关注的重点还在于价格指数的明显回升。受霍尔木兹海峡关闭和油价飙升的影响，3月主要原材料购进价格指数大幅上升9.1%至63.9%，原材料涨价进程持续，且斜率明显变陡。出厂价格指数随之上涨4.8%至55.4%，同样明显扩张。据中国物流与采购联合会披露，3月石油化工相关行业成本上升显著，基础原材料行业购进价格环比升超 14pct至70%以上，出厂价格环比+12pct 至 64%，并带动装备制造业、高技术制造业、消费品制造业原材料价格加速上涨，其产成品价格指数均有抬升，这说明上游价格上涨向下游的传导初步开始兑现。后续需要重点观察价格传导过程中企业盈利的表现。

综合来看，3月PMI数据是对一季度经济转好的确认，政策效果正逐步向实体经济传导，内需也逐步走向自主修复。生产端修复、内外需改善、企业预期转好等都是积极因素，这与1-2月宏观数据形成良好接续，印证了经济企稳复苏格局，一季度GDP增长有望实现开门红。展望二季度，中国经济的内生动能正在持续积累，但外部冲突以及内部价格传导机制仍然具有不确定性，本轮经济复苏仍将是渐进式的，国内政策的节奏与力度很大程度上仍会决定经济企稳回升的力度。

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