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巴曙松老师也进去了，所以为人师表很不容易。

当然做领导更不容易，你以为打一针就好了。帽子叔叔可不这样认为。搞笑的是昨天有人给XD证券改名为打一针证券。亏钱时分亟需笑料改善心情。

下面窦老师解释了最近十来年阿莲的变迁。有网友问叔今天的阿莲跟2020年28块的阿莲有啥不同。叔觉得是增加了70亿折旧摊销，有效降低了商业地产的账面价值。另外最近两年还通过资产证券化和土地收储多了40亿的现金。

150亿市值里面干货满满，凭啥给现金打七折？所以今天有人看不下去了，默默在8.3以下托盘。

最有可能发REITs兑现资产价值的阿莲居然还跑不过放弃发REITs的天虹股份。这相当于家长群里一致认为考上清北的将来一定混得没民办三本的好。市场就是这样幽默滑稽。

窦先生说：通过复盘2015年、2020年以及2026年现在的百联股份(600827)，可以清晰地看到这家公司从“题材博弈"向"资产折现"的逻辑演变。目前股价(8.31元)处于相对低位，主因是市场定价逻辑发生了根本性变化。
以下是三个阶段的深度对比:
1.2015年:疯狂的”互联网+"与转型预期(博弈行情)
·市场背景:全A股的杠杆牛市。·核心逻辑:当时百联被贴上了“互联网+零售"和“上海国资改革"的标签。市场炒作的是公司拥有的线下巨大流量如何变现，以及与阿里等互联网巨头的战略合作想象空间。财务状况:由于“受托并表"联华超市，当年的净利润表现尚可(联华尚未陷入持续巨亏)，市场并未深究报表失真的问题。结果:股价在虚幻的转型预期中被推向高位，随后因牛市泡沫破裂而大幅回落。

2.2020年:免税牌照的"强心针”(题材行情)·市场背景:后疫情时代的消费复苏预期。·核心逻辑:免税牌照。当时百联集团宣布申请免税品经营资质，市场将其视为下一个"中国中免”。这种稀缺牌照的预期让百联在短期内经历了一波剧烈的脉冲式上涨。·财务状况:此时联华超市已开始每年数亿元的亏损，但在“免税"这种暴利赛道面前，市场选择了无视报表瑕疵。结果:随着免税政策1未能迅速转化成业绩，股价再次回归沉寂。

3.现在(2025-2026年):资产折现与分红回归(烟蒂行情)·市场背景:低估值、高股息、资产确权。·核心逻辑:不再讲虚无的“互联网"或"免税"故事，而是实打实的资产重估与现金回流。·资产重估:通过发行REITs盘活存量商场.将账面资产转化为可分配现金。土地收储:共青路三幅地块总计约20亿的补偿款。最新进展(2026年3月19日公告)显示，其中1.67亿元已经到账，且310、210号地块已完成交接。

·财务区别:联华超市14年累计亏损约40亿的阴影被放大，导致不明真相的投资者认为这是"价值陷阱”。但对于深度研究者，这反而是看清"受托并表”风险锁死、母公司资产净增厚的绝佳机遇。

分配逻辑:2024年10派2.65元的罕见高分红，标志着公司进入了“分掉资产变现钱"的阶段。

核心观点:15年和20年的百联是"空中楼阁”，靠的是**“讲故事”;现在的百联是“地下黄金”，靠的是"收现金”。
虽然8.31元的价格看起来被抛弃，但本质上是市场还没意识到收储款到账(1.67亿已确认入账)与分红预期之间的强逻辑。目前价格成本买入的是公司资产处置的红利期，这比前两次靠情绪驱动的牛市要稳健得多。