【华创化工孙维容团队】日本石脑油供应短缺，超6成乙烯产能减产停产，美伊冲突或加速日本化工老旧产能出清，中国煤化工战略价值凸显！

事件：根据公开报道，2026年3月以来，受石脑油短缺和供应不确定性影响，三井化学、三菱化学、东曹、出光兴产、丸善石油化学、ENEOS等日本化工企业乙烯装置陆续宣布减产、停产及取消石脑油进口招标，我们测算对应产能合计约394万吨，占日本总产能的64%。

日本约 95%的石油供应依赖中东，60%石脑油供应依赖进口，其中70%的进口来自中东。Asia business daily预计日本目前石脑油储备仅可以维持20天。

日本自泡沫经济崩溃后化工产能过剩。2025年日本乙烯产能620万吨，其中50%以上已运行超过50年。2024年，日本乙烯装置开工率跌破80%，日企后续计划将产能收缩整合至440-450万吨。美伊冲突或加速日本化工老旧产能淘汰出清。

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