【BofA：地缘政治推升食品通胀】
自"史诗之怒"行动以来，农产品市场已走高，但上行潜力犹存，谷物尤甚。若冲突持续至2026年下半年，不断升级的氮肥危机可能引发新一轮农业牛市周期。能源、物流和农业领域的全面成本压力预示着全球食品通胀将进一步上升。

海湾能源冲击首先波及物流与化肥
农业与能源供需动态紧密相连，石油和天然气价格上涨迅速传导至生产、物流和生物燃料原料投入成本，推高食品价格。自伊朗战争爆发以来，许多农产品价格已上涨，但涨幅不均。在全球65-70%供应面临风险的情况下，各地区尿素价格上涨30-40%，凸显当前化肥短缺规模较2022年危机更具全球性。能源成本通过运输费用（占最终到岸价20-40%）快速传导，助推其他农产品市场涨幅达5%。

农产品尚未完全消化伊朗战争影响
化肥占农业生产成本30-35%，鉴于谷物对氮肥高度依赖，在我们基准情景（冲突持续至2026年第二季度）下，未来存在重大上行风险——因主要生产风险，2026年玉米价格可能上涨20-30%；作为主要粮食安全对冲工具的小麦可能上涨15-20%。因与能源板块紧密挂钩，豆油约有5-10%上行空间；而饲料价格上涨（玉米和豆粕）将使巴西蛋白质成本增加6-8%，美国增加2-6%。

长期冲突可能点燃农产品新牛市周期……
若战争持续至2026年下半年（目前非基准情景），农产品价格可能重回2022年高点（详见内文对不同战争持续时间情景下农产品上行风险的完整分析）。玉米面临最大上行风险，因氮肥市场压力加剧可能削减主要出口国乃至全球的玉米产量。这可能引发新一轮牛市周期，或类似2022年俄乌战争和2012年美国干旱后的涨势。

……因供应状况可能在数月内趋于危急
假设北半球农民已基本确保当前春播所需氮肥，氮肥市场中断对玉米市场产生不可逆转影响前约有六个月窗口期。这正是巴西下一种植季前的化肥采购窗口：10月开始的首季玉米（约占总产量20%）种植，以及次年1月开始的二季玉米种植。巴西作为全球第二大玉米出口国和最大尿素进口国，其40%以上尿素源自波斯湾，因此霍尔木兹海峡长期关闭将使其面临特殊风险。