JPM: 本周的市场波动可能因不断恶化的流动性状况而被放大，因为美国国债市场深度较上个月的局部峰值下降了约25%，在近期波动率急剧上升的背景下，国债市场流动性在最近几周有所恶化。这不足为奇，因为这两种流动性指标都对实际发生的波动率非常敏感。

然而，与近年来的其他波动率冲击相比，市场深度的下降幅度还是较为温和的。图1显示了在近期其他利率市场波动率急剧上升时期前后的市场深度变化：2023年3月的区域性银行危机、2024年夏季的日元套息交易平仓，以及去年4月的“解放日”冲击。

在上述每一次事件中，美国国债市场深度都较冲击前的水平下降了约60-70%，然后缓慢反弹，在最初冲击发生六周后深度才完全恢复正常。唯一的例外是日元套息交易，因为一旦头寸被出清，情况就迅速恢复了正常。由此可见，此次深度的下降比上述其他任何一次事件都要小，而且反弹发生得也更快。