广发证券：当前茅台估值较各类资产偏离程度持续扩大，后续或迎来估值修复机会。
（1）较A股整体：多数时段内茅台PE估值较Wind全A具备溢价，仅当下行期悲观预期出现时会发生折价，当前处于深度折价状态。
（2）较债券类资产：经历2013年PE估值的快速下挫后，2014年随着业绩确定性的提升，茅台PE估值与中美国债利率的负相关性得到显著增强。对比之下，本轮周期贵州茅台PE估值已连续四年回落，且与国债利率环境显著背离，业绩确定性增强后公司PE估值与国债利率相关性亦有望得到增强。
（3）较全球核心资产：2014年茅台业绩确定性增强后，较海外龙头从显著估值折价状态中修复。对比之下，当前茅台对帝亚吉欧等龙头亦处于显著折价状态，后续随着业绩确定性增强，相对视角下公司PE估值亦有望逐步修复。