【JPM：供应削减达到 350 万桶/日；哈尔克岛的战略核心地位】
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过去 24 小时内，以色列空袭锁定了 30 个主要为国内燃油配送网络供应的伊朗燃料库——这些设施负责向德黑兰及周边地区输送汽油和柴油——具体目标包括德黑兰附近的沙赫兰燃料库、与沙赫雷伊（通德古延）炼油厂相连的储油罐，以及卡拉季的一处燃料储存设施。此次行动主要意图似乎是破坏伊朗国内物流与民用供应链。虽然袭击尚未对全球石油市场造成影响，但伊朗军方官员警告称，若针对伊朗石油基础设施的袭击持续，德黑兰可能在地区范围内采取对等报复行动。
当前关注焦点已转向哈尔克岛。此前 Axios 报道称，特朗普政府曾讨论接管这一战略出口终端，该设施承担着伊朗约 90%的原油出口量。
何为哈尔克岛？这座面积仅曼哈顿三分之一的小岛坐落于波斯湾北部，距伊朗海岸仅一小时船程，岛上瞪羚在石油设施旁自由奔跑（图 1）。
伊朗波斯湾沿岸的大部分大陆海岸线水浅多淤泥，这意味着满载时需要吃水深度达 65-82 英尺的 VLCC 超大型油轮难以靠岸，除非建造超长离岸码头或进行大规模疏浚。哈尔克岛则靠近天然深水区，能让大型油轮高效停泊装载，同时受益于 1960-1970 年代伊朗石油扩张时期建设的储油罐、装载终端和管道等数十年投资成果。因此，该岛已发展成为伊朗出口体系的支柱，承担该国绝大部分原油运输任务，既是伊朗经济的基石，也是伊朗革命卫队的重要收入来源。
该岛的出口能力如何？作为伊朗最大产油区（包括阿瓦士、马伦和加奇萨兰油田，见图 2）原油管道的核心集输枢纽，该岛发挥着关键作用。
在美以联合行动前夕，伊朗大幅提升哈尔克岛原油出口量至接近历史峰值——2 月 15 日至 20 日期间日均装载量突破 300 万桶，达到正常出口速度（约 130-160 万桶/日）的近三倍——这表明伊朗在预期冲突升级前正加速原油运输。
哈尔克岛原油储存能力估计约为 3000 万桶，据 Kpler 数据显示，目前岛上储存原油约 1800 万桶，相当于正常情况下 10-12 天的出口量。
为何哈尔克岛在近期冲突中基本未受波及？该岛常被视为关键弱点，但在现代冲突中却鲜少成为直接打击目标，主要因为此类袭击将带来极高的地缘政治与经济风险。直接攻击将立即中断伊朗大部分原油出口，很可能引发其在霍尔木兹海峡或针对地区能源基础设施的激烈报复。
在 1979 年伊朗人质危机期间，顾问们曾建议夺取哈尔克岛作为对德黑兰的施压手段。吉米·卡特总统实施了制裁但未下令攻击该岛。其继任者罗纳德·里根在 1980 年代两伊油轮战中，将保护航运和打击伊朗船只及导弹阵地列为首要任务，始终未对哈尔克岛采取行动。尽管伊拉克军队在八年战争期间袭击了部分终端设施和油轮，哈尔克岛仍基本保持运作状态且损毁通常能快速修复，这表明要使该岛瘫痪需要持续大规模攻击。
迄今为止，美国和以色列军队一直试图避免打击伊朗的石油基础设施。
若哈尔克岛被占领将有何影响？若哈尔克岛设施瘫痪，其储存缓冲能力的丧失及可行出口替代方案的稀缺性，将迅速导致西南部主要油田的全面停产。该枢纽日产量接近 330 万桶、出口量约 150 万桶，若持续停运可能危及伊朗近半数原油产量，而原先预估的 20 天缓冲储备将从首日起不复存在。
最新减产数据如何？今日报告显示伊拉克产量下降 300 万桶/日——几乎相当于其冲突前经霍尔木兹海峡的全部出口流量。当前冲突已进入第九天，实际减产规模与我们先前框架基本吻合，约为 330 万桶/日原油（若包含成品油则为 360 万桶/日）。目前报告的减产总量至少达到 350 万桶/日（见图 4）：
伊拉克原油日产量 320 万桶（南部 300 万桶；北部 20 万桶）；科威特增至每日 30 万桶；阿联酋才刚刚开始减产。
截至下周，随着储油设施满载和运输瓶颈持续存在，我们预计区域性停产规模将超过 400 万桶/日。若哈尔克岛发生供应中断，将额外减少 100 至 150 万桶/日的产量，使总损失量至少达到 500 万桶/日；若计入成品油，则总损失量将超过 800 万桶/日。伊朗此前被认为是最晚实施停产的国家之一，但现在可能会先于科威特和阿联酋采取行动。
目前消费市场尚未完全感受到供应短缺，因为冲突升级前装运的原油仍在陆续到港：印度约需 10 天，中国 21 天，西北欧 10 天——这些缓冲库存暂时掩盖了供应中断的影响。随着一周内冲突前装运的原油被消耗殆尽，而新装运量陷入停滞，显性短缺可能开始显现。本周全球原油出口 10 日移动平均值降至 3100 万桶/日（不包括在霍尔木兹海峡装运后滞留的油轮，见图 3）。