轮胎行业记录
轮胎是一个高度货品化的制造商品，整个行业处于红海市场阶段，竞争烈度大，周期性很强，消费者价格敏感度高。
对于轮胎企业，销售端的关键是通过局部自研形成差异化以求价格差异，比如赛轮近年来宣传液体黄金以求打入高端轮胎市场。成本端的关键是效率与垂直一体化。
所以综合来看，轮胎行业的商业本质锁定三个关键词：效率、差异化、周期管理。实际上最关键的应该是周期管理，能不盲目扩产、保证现金流健康，长久的穿越周期波动是轮胎企业做大的关键。
综合来看轮胎的商业模式是比较差的，商品高度货品化，消费者价格敏感性高。新开一个轮胎厂的剧本：高capex-高折旧-高杠杆-现金流紧张-周期底部破产出清。从玲珑的报告就能看出来，这种资产负债表与利润波动表现，谈不上是一个好生意。毛利率波动大（2022年经营性净现金流仅一亿多），资产负债表可见每年capex都不低，同时杠杆率也比较高，110亿的刚负，24年刚负130亿（当前刚负比50%），近年来大量赚的钱都垒进了存货，周转率持续变慢。
所以这种行业里的企业最重要的就是做好周期管理，保证自己投资不盲目，现金流健康，资产负债表健康，同时通过局部自研形成差异化来把价格提高打入高端轮胎市场，否则就只能进入无尽的周期轮回中，所以从这个角度来看玲珑和赛轮，注定估值不可能一样，赛轮的产品已经有一定差异化（毛利率有体现），资产负债表更加健康，资本开支节奏也更为稳健（玲珑海外工厂迟迟未放量）。