【BofA 2月全球基金经理调查：当前资本支出过热】

核心要点：2月全球基金经理调查再度极度乐观……当所有人都已布局时，一季度资产价格上涨难度更大。"保持高热 Run it Hot"已成共识……但资本支出过热……创纪录的基金经理调查投资者认为企业"过度投资"。逆向交易：做多债券-做空黄金、做多美元-做空新兴市场、做多科技股/房地产信托-做空银行股/材料股

美国银行2月全球基金经理调查
核心结论：调查情绪保持极度乐观……当所有人已布局时，一季度资产价格上涨难度加大；投资者对大宗商品的超配程度创2022年5月以来新高，对股票的超配程度创2024年12月以来新高，对债券的低配程度创2022年9月以来新高；调查现金占比从创纪录低点3.2%升至3.4%。

宏观层面："保持高热Run it Hot"政策当前过热……对"繁荣"的乐观程度创2022年2月以来新高，对每股收益增长>10%的乐观程度创2021年8月以来新高，对增长的乐观程度创2021年8月以来新高；但当前资本支出过热……首席投资官建议首席执行官改善资产负债表（比例从26%升至35%）而非增加资本支出（比例从34%降至20%），因调查投资者认为企业"过度投资"比例创历史新高（图表1）。

政策与风险：多数受访者（38%）认为沃什担任美联储主席将导致美债收益率上升、美元走弱；民主党控制众议院/共和党控制参议院是最可能的中期选举结果（62%，其次是民主党大获全胜20%）；最大尾部风险=人工智能泡沫（25%），最拥挤交易=做多黄金（50%），最可能引发信贷事件来源=私人信贷（43%），80%投资者布局收益率曲线趋陡。

资产配置：资金从美股轮动至新兴市场（创2021年2月以来新高）和欧洲市场（不包括日本），从科技股轮动至能源和材料股（创2022年4月以来新高），投资者对小盘股相对大盘股的超配程度创2021年4月以来新高，对价值股相对成长股的超配程度创2025年4月以来新高。

逆向交易策略：美银牛熊指标从9.4升至9.5=逆向"卖出信号"（自12月17日起）=一季度应降低风险；逆向配对交易策略……做多债券-做空黄金、做多美元-做空新兴市场、做多科技股-做空银行股、做多房地产信托-做空材料股。