铜的基本面投资分析（3）

供给分析-供应偏紧

供给端优先看铜的资本开支，在勘探和生产投入越大，则未来产量就越大。铜矿勘探投入在2012年达到顶峰后出现阶段式收缩，2021-2024年在铜价走的催化下全球铜领域勘探投入有所回升，但从新发现铜矿数量来看，近几年全球新发现的大型铜矿数量很少，这意味未来铜矿供应增量有限。

其次是生产端，矿山品位下降，环境保护诉求加大，工人罢工、社区问题频发，还有因技术问题导致产能爬坡缓慢，暴雨或矿坑塌陷等等因素，都会影响生产进度及供应量。根据ICSG（国际铜业研究组织）数据，2024年产量2299万吨，增长2.8%，增速放缓，而我国产量180万吨，小幅下滑。从资本开支，找矿结果以及实际产出数据，意味着从中长期实缴来看全球铜矿的供给增量不会太大。

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