可能国内在放假，所以大家就问美股的情况。这几天看到JP摩根的一个图表，是关于散户（retail investors）的行为的。

一般来说，每一个股市的牛市，听起来都是一个蛮不错的故事。比如经济看起来不错，上市公司的盈利也稳定，经济新闻的标题也给力。虽然会心里嘀咕是不是涨太多了，但是每一次的回调都马上被大家抢着抄底，快速反弹会去。大家的感知和共识，就是这个牛市它死都不肯下跌。但是如果你混股市混长了，大概也知道，股市的价格是表面的，而其水下的持仓结构变化，才是潜在的影响未来的东西。

JP摩根的这个图是追踪散户的资金流的，从本月4号的数据来看，目前散户的资金流入，就是买入股票，是99.7 percentile。啥意思呢，就是散户疯狂买入股票不光是很强烈，而且是历史记录里面的极端热情。这个一般说明了什么呢，首先是散户的心理表现，大家不再小心谨慎行事，每一次下跌，都被视作机不可失的赚钱机会，对FOMO的担心远远大于对亏损的担忧。

而这种情况，一般都出现在周期的后一个阶段。基本上散户行为并不会导致市场转向，因为散户一般不太顾忌风险（虽然嘴巴上会，但是身体很诚实），而是更关注股市的表现。牛市的牛气越旺盛，他们的底气和信心就越坚挺。当买进的流量到了极端的时候，他们不是在问我在承担多少的风险，而是在问，我有啥办法可以搞多点钱来加仓。

但是这并非是市场走势的即时信号，因为市场就算是过热，就好像任何热的东西，人家都会保持一定时间的热度。那么这个信号的真实含义是啥呢？就是市场依赖于不停流的更新的流动性来支持继续上涨，而且你依赖的新买入流量，所谓边际投资人，更多依赖于情绪的支持，而不是冷静分析的支持，一般这种情况下，市场的稳定度会下降，大波动的起伏会比较常见。

另一个值得追踪的就是insider sales，也就是上市公司内部的相关大股东们的套现情况，一般来说单一的例子意义不大，但是不同公司不同行业不同持有人的一致行为，就需要关注。两个事情放在一起看，可以看出明显的转手。

但是是不是看到这些，就觉得市场马上要转向，就跑进去放空呢，其实这个挺危险的，因为这样做的人，大部分都会被一个假的转向骗进坑，然后一个反涨把你打出局。通常老手的做法，都是不去冲第一击，而是在所谓抢底的反弹之后，去做第二击。因为方向正确并没用，而是时机点更重要。图二的黄金就是一个例子。

当然大部分散户并不是被第一击打死的，通常是第一击之后抄底博取V型反弹，而且在看到似乎确实反弹之后，然后被第二击以及之后的一路击之中，不断加仓抄底不断接住飞刀的循环里被埋掉的。